作為國內唯一同時具備光、電、流體連接器技術的高端連接器企業，也是全球第二大、國內第一大的防務連接器供應商，中航光電具有較強的技術研發、精密制造、質量控制能力。2018年在進一步擴大防務和新能源汽車連接器市場的同時，中航光電加大了海外市場拓展和新產品產業化力度：射頻和光電連接器助力全球5G 首個5G 商用網絡，25G 高端背板連接器規模商用、56Gbps 高端背板連接器中標工業強基工程、VPX 系統和液冷解決方案等新產品有望進一步打開通信/數據中心等民用基礎設施市場，多個高增長民品市場的卡位和產品組合有望驅動公司新一輪成長。

2018年中航光電增長保持向好態勢，Q4或迎明顯利潤釋放：：2018前三季度收入57.75億元，同比增28.34%，實現歸母凈利潤6.97億元，同比增長10.75%，其中Q3單季營收同比增長49.31%，歸母凈利潤同比增長23.42%，相比前兩季度增速加快，態勢向好。整體而言，2018年前三季度新能源車、面向5G 和光通訊的連接器等民用產品銷售增速較快，防務產品比重下降，新業務的成長使公司的業務結構更加合理，抗風險能力更強，但傳統市場的競爭加劇和民品占比提升使得毛利率略有下降。Q4隨著軍品訂單集中釋放，預計公司收入和利潤增速將會有明顯提升。

高價值新能源車連接器市場保持快速增長：根據中汽協統計數據，2018年前11個月國內新能源車產量達到105萬輛，同比增長63.63%，銷量102萬量，同比增長68%，預計2018全年將達到120萬輛，2019年有望突破160萬輛。同時新能源化、智能化趨勢下，單車連接器數量與連接器性能將有明顯提升。傳統汽車為弱電，而新能源汽車的需求為高電壓、大電流的連接器，傳統連接器廠商的轉型難度較大，中航光電基于軍品技術，在新能源車連接器領域有近10年的積累，與奇瑞、江淮、比亞迪、宇通、中通等自主品牌車企和龍頭電池企業有著長期深度合作，市場份額國內第一。同時，公司積極拓展國際市場，已獲得多家海外知名車企的準入資格和訂單，為公司進入國際市場奠定基礎。

百億高速背板連接器市場稀缺性國產廠商：高速背板連接器具有百億元的市場空間，25G 及以上技術和產品過去主要由莫仕、安費諾、泰科等西方公司占領，目前公司的25G 高速背板連接器項目已通過核高基驗收，獲得防務領域數千萬訂單，幾家龍頭通信廠商也已獲得認證突破并小批量供貨，產業化進度快于預期，在國內市場尚無有力的競爭者，有望分享防務領域技術升級、數據通信行業增長、5G 基礎設施建設、數據與通信連接器價值轉移及國產替代的多重紅利。另外，公司56Gbps 高速背板連接器成功中標國家工業強基工程項目，奠定可持續發展的基礎。

液冷系統切入大規模數據中心和超算市場：伴隨著云計算，大數據，特別是人工智能技術的創新發展，承擔大量數據計算和存儲的數據中心，需要更高效來滿足業務發展的需要。在解決高熱密度數據中心的散熱問題方面，液冷具有傳統數據中心散熱技術無法比擬的優勢，同時能耗更低。據Research And Markets 預測，到2023年，全球液冷數據中心市場規模將達45.5億美元，年復合增長率將達27.7%。目前公司的液冷系統依托軍品技術和泰興公司的液冷源，已實現龍頭IDC 企業的突 破，并獲得過億訂單。

投資建議：我們預測公司2018年-2020年將實現主營業務收入79.95億元、103.27億元和133.74億元，實現歸母凈利潤9.63億元、11.50億元和14.80億元，EPS為1.22、1.45和1.87元，對應32、27、21倍動態PE?？紤]公司龍頭地位、高端產品的稀缺性，我們維持公司買入-A 評級。