表面的平靜接近尾聲，隱秘于騰訊阿里兩大巨頭之間的暗流持續(xù)涌動(dòng)，新一輪體育軍備競(jìng)賽正緩緩拉開帷幕。

靴子終于落地了。在過去半年時(shí)間里，市場(chǎng)上盛傳騰訊體育或不能拿到即將到期的NBA獨(dú)家權(quán)益。阿里優(yōu)酷、移動(dòng)咪咕、甚至字節(jié)跳動(dòng)加入NBA獨(dú)家版權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的傳聞一度甚囂塵上。

而今日早間，騰訊與NBA共同宣布雙方將再度攜手五年，騰訊繼續(xù)作為“NBA中國數(shù)字媒體獨(dú)家官方合作伙伴”至2025年——這為騰訊未來在體育領(lǐng)域的江湖地位奠定了新基石，同時(shí)也開啟了體育領(lǐng)域風(fēng)云變幻的新賽場(chǎng)。

雖然今日的官宣未能公布金額，但已有較為確定的信息將這筆交易鎖定在了5年15億美元。這幾乎是上個(gè)五年周期的三倍。據(jù)了解，本來積累了幾年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)后能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的騰訊體育，在版權(quán)提高三倍后，加上直播運(yùn)營的硬成本，毛利估計(jì)只能堪堪打平。

阿里方面，我們則從接近交易人士處了解到，去年馬云和張近東曾同席觀看世界杯半決賽，那之后阿里體育和蘇寧體育的合并案就基本確定了。盡管當(dāng)時(shí)投資談判幾度陷入僵局，中國移動(dòng)也一度試圖加入牌局，但最終基調(diào)沒有變化。

阿里體育過去以不爭(zhēng)版權(quán)聞名，走的是體育經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)平臺(tái)的路子，如今整合版權(quán)儲(chǔ)備頗多的蘇寧體育，補(bǔ)齊短板的意圖明顯。另有優(yōu)酷內(nèi)部人士告訴我們，優(yōu)酷的體育部分也已確定將打包進(jìn)入阿里體育。

這便與騰訊的體育布局形成對(duì)壘之勢(shì)。一邊是籃球主陣地，一邊是足球新戰(zhàn)線，版權(quán)沖鋒、視頻平臺(tái)打底、投資布局跟進(jìn)，在可見的未來里，騰訊阿里勢(shì)必會(huì)在體育領(lǐng)域繼續(xù)擦槍走火。

圖：騰訊阿里體育板塊投資布局

更值得關(guān)注的變量是，字節(jié)跳動(dòng)也呈現(xiàn)出躍躍欲試的狀態(tài)。

去年11月，字節(jié)跳動(dòng)與NBA就短視頻相關(guān)權(quán)益達(dá)成了全球合作伙伴關(guān)系旗下的今日頭條、抖音（包括海外版Tik-Tok）和西瓜視頻均擁有NBA短視頻權(quán)益。而今年6月，字節(jié)跳動(dòng)則向虎撲投資12.6億元人民幣，持股比例為30%，成為第一大股東。

除了以上動(dòng)作，我們還從一級(jí)市場(chǎng)相關(guān)人士處獨(dú)家獲悉，字節(jié)跳動(dòng)正在布局戰(zhàn)略投資足球資訊及社區(qū)APP“懂球帝”。

大約五年前，騰訊總裁劉熾平曾和“東方默多克”黎瑞剛在香港聊起NBA。面對(duì)劉熾平一億美元一年是不是太貴的問題，黎瑞剛坦白講：“貴是貴，你還得要拿。這種頭部資源是稀缺資源,對(duì)用戶具有強(qiáng)粘性的資源未來廣告價(jià)值、收費(fèi)潛力巨大。”

但在這個(gè)資本密集型的領(lǐng)域，無論是媒體平臺(tái)所看重的“大版權(quán)=大注意力”、“會(huì)員加廣告收入覆蓋版權(quán)費(fèi)”，還是黎瑞剛等資本大佬所高瞻遠(yuǎn)矚的“全產(chǎn)業(yè)上下游”，短時(shí)間內(nèi)，似乎整個(gè)行業(yè)都無法跳出持續(xù)燒錢換規(guī)模的困境，也沒有探索出某種可以完美閉環(huán)的盈利捷徑。

當(dāng)初不安的資本與燙手的版權(quán)接力棒在“中國ESPN”樂視體育的倒掉面前啞然失聲。過去的兩年時(shí)間里，除了優(yōu)酷世界杯，關(guān)于重金拿版權(quán)的戲碼鮮少上演；曾經(jīng)在體育領(lǐng)域非常激進(jìn)的曜為資本、IDG、華人文化等大大減少了出手頻率；由貴人鳥、虎撲體育、景林投資共同發(fā)起的動(dòng)域資本在2017年之后也再未做過體育領(lǐng)域相關(guān)的投資。

只是現(xiàn)在，這種表面的平靜正接近尾聲。伴隨著頭部版權(quán)的塵埃落定，隱秘于騰訊阿里兩大巨頭之間的暗流涌動(dòng)或?qū)_出水面，再加上字節(jié)跳動(dòng)從圍觀到入場(chǎng)并層層加碼，愛奇藝與新英體育成立合資公司、中國移動(dòng)咪咕體育完成“三大球”賽事版圖布局、萬達(dá)體育納斯達(dá)克上市……多重信號(hào)似乎預(yù)示著體育大生意“復(fù)蘇”在即，新一輪體育軍備競(jìng)賽正緩緩拉開帷幕。

圖：截至2019年7月中國國內(nèi)體育運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域投資情況

01進(jìn)擊的騰訊

騰訊體育江湖地位的轉(zhuǎn)變，是從2016年拿到NBA獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)開始的。在此之前，體育內(nèi)容上除了虎撲這樣的垂直社區(qū)之外，新浪體育、樂視體育等內(nèi)容平臺(tái)在資源、內(nèi)容等方面都更具有優(yōu)勢(shì)。

據(jù)我們了解，最早對(duì)NBA獨(dú)家版權(quán)起意的并非騰訊，而是新浪。得知當(dāng)時(shí)在內(nèi)容上已經(jīng)有較大優(yōu)勢(shì)的新浪體育有意獲得NBA獨(dú)家版權(quán)后，騰訊出于反制對(duì)手的想法，迅速加入到NBA獨(dú)家版權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)局中，并圍繞著可以預(yù)見的高版權(quán)支出做出了一系列規(guī)劃。

2015年1月，騰訊以5年5億美元的價(jià)格拿下了NBA未來五個(gè)賽季的新媒體版權(quán)，次年又以2億人民幣的價(jià)格補(bǔ)全了為期4年的League Pass版權(quán)（注：指聯(lián)盟通行證權(quán)益，即針對(duì)電視網(wǎng)以及有線電視網(wǎng)上不會(huì)播出的比賽直播服務(wù)）。

圖：特定球隊(duì)賽事觀看權(quán)限藍(lán)光高清等是目前騰訊體育主要拉動(dòng)會(huì)員付費(fèi)的方式

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)對(duì)NBA五個(gè)賽季新媒體版權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，騰訊并不是開價(jià)最高的企業(yè)——樂視體育曾開出了5年6億美元的價(jià)格，但NBA最終還是選擇了騰訊體育。

NBA看重的是騰訊在全網(wǎng)渠道上的能力。

騰訊全網(wǎng)社交流量霸主地位，能夠?yàn)樘嵘齆BA在中國的影響力帶來幫助——這直到今天都可以被視為NBA在中國市場(chǎng)操作的核心原則，今年引起不少球迷不滿的“蔡徐坤擔(dān)任NBA 2019年新春賀歲形象大使”事件也基于同樣邏輯。

除此之外，騰訊體育在運(yùn)營、技術(shù)各方面也確實(shí)給了NBA足夠重視和支持。當(dāng)年騰訊體育在爭(zhēng)議中拿下NBA版權(quán)后，在技術(shù)支持、人員配置等各方面做了不小的投入，光演播室就已經(jīng)建了11個(gè)，還有4個(gè)演播室在規(guī)劃中——據(jù)說單個(gè)演播室的造價(jià)可達(dá)百萬。這些重金打造的演播室，足以支持騰訊體育如今每年超過1500場(chǎng)的直播需求。

圖：騰訊體育演播室，圖片來自騰訊體育

另外，除了NBA賽事直播以外，騰訊體育還覆蓋了美國四大職業(yè)聯(lián)賽剩下三家：NFL（美式橄欖球聯(lián)盟）、NHL（美國國家冰球聯(lián)盟）、MLB（美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟），同時(shí)，憑借騰訊系的優(yōu)勢(shì)，騰訊體育還做起了LPL等電競(jìng)賽事的直播。

不過，在緊握頭部賽事版權(quán)、做好媒體屬性的內(nèi)容生產(chǎn)以外，騰訊體育進(jìn)一步深挖版權(quán)價(jià)值、掘金體育產(chǎn)業(yè)的構(gòu)想和嘗試都算不上成功。

騰訊體育團(tuán)隊(duì)規(guī)模目前已經(jīng)增加到400人左右，在直播、解說、互動(dòng)等賽事內(nèi)容生產(chǎn)職責(zé)以外，還投入了不少人力支持騰訊體育自辦賽事、體育電商、體育經(jīng)紀(jì)等方面的業(yè)務(wù)拓展需求。然而，除了《超級(jí)企鵝名人賽》等以體育與娛樂結(jié)合為看點(diǎn)的自辦賽事或綜藝，借力明星有一定水花以外，其他業(yè)務(wù)都沒能在業(yè)界做出聲響。

圖：今年升級(jí)為《超級(jí)企鵝聯(lián)盟》，核心目標(biāo)還是“出圈”

譬如騰訊體育在體育電商上的嘗試，目前仍僅限于騰訊體育APP內(nèi)部的體育商城，以及京東上的騰訊體育專營店，依托直播賽事間歇主播口播進(jìn)行導(dǎo)流，但缺少自有體系的騰訊做電商，規(guī)模有限。

據(jù)消息，騰訊體育內(nèi)部正醞釀孵化一個(gè)類似于“毒APP”的球鞋電商項(xiàng)目，但至今尚未見到有成熟的產(chǎn)品上線。

另一個(gè)典型案例則是騰訊體育的體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2017年，騰訊體育成立了一家主營體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的全資子公司贏德體育，還曾簽約代理孫楊的經(jīng)紀(jì)約，然而雙方合作時(shí)間未超過一年，目前孫楊的經(jīng)紀(jì)約已經(jīng)轉(zhuǎn)到了曾代理過林丹的眾輝體育。如今，體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身在騰訊體育內(nèi)部看起來似乎也較為邊緣化。

各類拓展業(yè)務(wù)碰壁，讓騰訊體育在營收方面缺少會(huì)員及廣告變現(xiàn)之外的支撐點(diǎn)。

目前廣告仍是騰訊體育最大的營收來源。我們獨(dú)家獲悉，騰訊體育的會(huì)員收入雖然增長迅速，但2018年貢獻(xiàn)仍然不足20%。騰訊體育運(yùn)營總經(jīng)理趙國臣也曾對(duì)媒體表示，騰訊體育在2016和2017賽季都在毛利上基本達(dá)到了盈虧持平，其中第一個(gè)賽季會(huì)員收入占比百分之十幾，第二個(gè)賽季為20%左右。

在NBA版權(quán)費(fèi)用激增之后，如何充分利用獨(dú)家版權(quán)把錢賺回來會(huì)是騰訊體育接下來最大的難題——尤其是在字節(jié)跳動(dòng)曾經(jīng)拿到過NBA的短視頻權(quán)益，在今年投資虎撲之后，虎視眈眈的字節(jié)跳動(dòng)將對(duì)騰訊體育的廣告營收造成哪些沖擊還是未知數(shù)。

也因此，短視頻權(quán)益也一度成為外界對(duì)NBA與騰訊談判的核心關(guān)注點(diǎn)。由今天官宣的口徑來看，騰訊宣布將繼續(xù)作為“NBA中國數(shù)字媒體獨(dú)家官方合作伙伴”至2025年，“將為中國球迷帶來包括NBA賽事直播、點(diǎn)播、短視頻在內(nèi)的全放觀賽和互動(dòng)體驗(yàn)”——似乎先前頗有爭(zhēng)議的短視頻權(quán)益也被獨(dú)家拿下，在與字節(jié)跳動(dòng)+虎撲的競(jìng)爭(zhēng)中，有了更多底氣。

而騰訊體育還不得不面對(duì)的一個(gè)問題就是，受騰訊“部門墻”問題桎梏，由騰訊網(wǎng)體育頻道演化而來的騰訊體育，過去幾年坐擁幾大體育IP版權(quán)，卻基本沒能與騰訊新聞以外的其他部門業(yè)務(wù)建立多少聯(lián)動(dòng)——這與優(yōu)酷去年拿到世界杯版權(quán)后阿里整個(gè)生態(tài)都在“蹭熱點(diǎn)”的協(xié)同形成了鮮明對(duì)比。

想要把漲了三倍的版權(quán)費(fèi)用掙回來，原本定位“體育媒體和平臺(tái)”、長期停留在騰訊新聞體系下的騰訊體育，恐怕必須要做出進(jìn)一步的改變了。而從我們得到的消息來看，從產(chǎn)品到人員，騰訊體育的內(nèi)部調(diào)整已在路上。

02蟄伏的阿里與蓄勢(shì)的頭條

相比于騰訊，體育板塊從來就不是阿里的舒適區(qū)。盡管“體育”站在了阿里未來兩大戰(zhàn)略方向“健康”與“快樂”的交叉點(diǎn)上，但過去三年阿里體育的表現(xiàn)不盡如人意。

阿里體育發(fā)端于2015年，在阿里巴巴12億元參股恒大足球隊(duì)后，該年9月9日，阿里巴巴集團(tuán)正式宣布成立阿里體育。阿里巴巴體育集團(tuán)由阿里集團(tuán)控股，新浪和云峰基金共同出資，張大鐘出任總裁兼CEO。

張大鐘是體育圈的傳奇人物，他從1991年開始就擔(dān)任上海有線電視臺(tái)體育頻道總監(jiān)，一路走來位至上海文廣副總裁。他還曾最早創(chuàng)辦了專業(yè)的體育頻道，并聯(lián)合20多家地方體育臺(tái)“對(duì)抗”央視，籌建百視通、舉辦電競(jìng)賽事。阿里體育COO余星宇則曾是百視通高級(jí)副總裁、中國電信天翼視訊總編輯、上海文廣東方寬頻總編輯。

與阿里體育高管豐富的業(yè)界履歷不同，騰訊體育的負(fù)責(zé)人趙國臣是一位畢業(yè)后就加入了騰訊的“年輕人”。

從阿里最早公布的資料來看，阿里體育的布局會(huì)以淘寶為平臺(tái)，切入體育產(chǎn)業(yè)。而在張大鐘掌舵的三年時(shí)間里，阿里體育把目標(biāo)設(shè)定為“建設(shè)中國體育經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)平臺(tái)”，主抓“IP原創(chuàng)孵化”以及“泛體育內(nèi)容”，其中“原創(chuàng)體育IP”又是被最多提及的核心點(diǎn)。

“一個(gè)是買買買，一個(gè)是創(chuàng)（造），中間還有很多事情需要去做，比如說自創(chuàng)的許多IP會(huì)出現(xiàn)，自創(chuàng)的體育賽事自己來做，這不是一件好事么？”張大鐘表示，沒有買IP是絕對(duì)正確的事，買的痛處在于價(jià)格昂貴、觀眾沒有忠誠度，會(huì)隨著IP的流轉(zhuǎn)而遷移至其他平臺(tái)。

2018年4月，阿里體育完成超過12億元的A輪融資，估值超過80億元。張大鐘當(dāng)時(shí)表示，A輪融資后，阿里體育繼續(xù)做原創(chuàng)IP，鏈接合作伙伴來打造體育基礎(chǔ)平臺(tái)。

這種不燒錢砸版權(quán)的打法在當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)體育陣營里算是異類。對(duì)于阿里來說，體育更像是一個(gè)流量入口，例如通過拿下杭州馬拉松4 年運(yùn)營權(quán)，作為杭馬官方電商平臺(tái)的天貓自然成為了杭州馬拉松博覽會(huì)的明星。張大鐘直言——“35000名跑者到馬博會(huì)領(lǐng)取參賽裝備，他們?cè)诂F(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)完很多新奇商品后，直接掃碼進(jìn)入商家頁面，獲得優(yōu)惠，促進(jìn)購買。”

圖：浙江省體育競(jìng)賽中心主任陶自力和阿里體育有限公司COO余星宇簽約

張大鐘的任期一直到2018年的最后一天。

張大鐘和云鋒基金的創(chuàng)始人虞鋒是老朋友，加入阿里體育前也曾先后與張勇、馬云、蔡崇信深聊，但最終阿里體育還是更換了CEO。在2019年的第一個(gè)工作日，阿里體育將與阿里大文娛相關(guān)板塊進(jìn)一步打通，掌門人張大鐘將卸任，優(yōu)酷體育與少兒事業(yè)部總經(jīng)理戴瑋將兼任阿里體育CEO。

戴瑋花名元寶，是阿里“老人”，在淘寶、支付寶都工作過，曾任阿里巴巴集團(tuán)OS事業(yè)群YunOS手機(jī)事業(yè)部總經(jīng)理。

突如其來的換帥也預(yù)示著阿里體育策略的大變化：一是與蘇寧體育合并，吸收蘇寧體育手里的巨量版權(quán)；二是順手帶走優(yōu)酷的體育部分，整合播出平臺(tái)資源。

從接近交易人士處了解到，去年馬云和張近東曾同席觀看世界杯半決賽，那之后阿里體育和蘇寧體育的合并案就基本確定了。此前《晚點(diǎn)》也曾爆料阿里體育＋蘇寧體育的新合資公司名字或?yàn)椤俺泉{”。

據(jù)我們獲得的一份投資機(jī)構(gòu)對(duì)阿里體育的分析文件顯示，阿里的體育布局主要是為了GR（政府關(guān)系）和戰(zhàn)略占位。去年世界杯給阿里全平臺(tái)帶來了超過100億的綜合收益，不排除阿里體育會(huì)加碼版權(quán)布局，對(duì)蘇寧而言，與阿里合作可以分?jǐn)偲湓诎鏅?quán)占位上的巨大支出，同時(shí)借助優(yōu)酷等平臺(tái)擴(kuò)大賽事影響力，做大蛋糕。雙方各取所需。

阿里與蘇寧的投資談判曾幾度陷入僵局：在蘇寧體育完成A輪融資之后，中國移動(dòng)一度試圖加入B輪融資，蘇寧體育也一度劍指2021年前后上市，這對(duì)阿里體育的合并策略形成了一定的挑戰(zhàn)。

但據(jù)接近交易人士透露，目前整個(gè)流程按部就班，一切正常。

在一系列資本運(yùn)作及排兵布陣后，阿里的體育版圖已經(jīng)逐漸浮現(xiàn)——一旦其與蘇寧體育的合并、與優(yōu)酷體育的整合完成，阿里體育將成為既有版權(quán)又有運(yùn)營的全鏈條巨無霸，形成與騰訊體育的對(duì)壘之勢(shì)。

圖：優(yōu)酷上鹿晗的世界杯解說首秀

蟄伏三年之后，阿里體育或許將在完成吞并蘇寧體育之后迎來大爆發(fā)。

從不參與版權(quán)大戰(zhàn)，到加大版權(quán)投入，阿里體育路線的轉(zhuǎn)變將體育產(chǎn)業(yè)的核心話題拉回視野：砸錢買版權(quán)與耐心做運(yùn)營，哪種打法更好？

作為“體育門外漢”，后來者“今日頭條”（字節(jié)跳動(dòng)）的答案是兩者都要——

投資方面，前不久，字節(jié)跳動(dòng)以量子科技與聞學(xué)科技的名義完成了對(duì)虎撲的投資。從字節(jié)跳動(dòng)過往的投資風(fēng)格來看，其布局大都是圍繞著流量在哪兒進(jìn)行的。體育粘性高，自然是流量的必爭(zhēng)之地。早在虎撲2017年上市失敗的時(shí)候，字節(jié)跳動(dòng)就曾與虎撲就投資一事展開過比較深入的接觸。

據(jù)我們了解，字節(jié)跳動(dòng)還正在布局戰(zhàn)略投資足球資訊及社區(qū)APP“懂球帝”。可以說，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)掌控了體育愛好者粘性最高的兩個(gè)資訊及社區(qū)平臺(tái)了。

圖：懂球帝APP

權(quán)益方面，去年11月27日，字節(jié)跳動(dòng)與NBA就短視頻相關(guān)權(quán)益達(dá)成了全球合作伙伴關(guān)系，今日頭條、抖音（包括抖音的海外版Tik-Tok）和西瓜視頻均擁有NBA短視頻權(quán)益。該合作將持續(xù)到2019-2020賽季結(jié)束，與騰訊現(xiàn)行NBA合同周期的余下部分相同。

更早之前的2017年，今日頭條還與中超版權(quán)方體奧動(dòng)力簽署戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，成為2017-2020賽季中超聯(lián)賽官方短視頻合作伙伴。

相比于位置有限的門戶網(wǎng)站，以及對(duì)短視頻內(nèi)容分發(fā)有限的視頻網(wǎng)站，今日頭條、抖音這樣的平臺(tái)面向用戶分發(fā)的內(nèi)容會(huì)更多，這對(duì)想擴(kuò)大中國影響力的NBA而言，具有巨大吸引力。

03風(fēng)繼續(xù)吹

海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展軌跡顯示，當(dāng)人均GDP超過5000美元時(shí)，體育產(chǎn)業(yè)就會(huì)迎來井噴式增長。早在2011年，中國人均GDP就已經(jīng)突破了5000美元，僅從收入水平衡量，中國體育產(chǎn)業(yè)應(yīng)該迎來爆發(fā)點(diǎn)，但是從當(dāng)下境遇來看，行業(yè)爆發(fā)仍欠火候。

如何從潛力巨大的體育產(chǎn)業(yè)中獲得回報(bào)是場(chǎng)內(nèi)玩家的最大困擾，對(duì)此，各種探索都在進(jìn)行。

萬達(dá)體育便選擇了一個(gè)獨(dú)特的發(fā)展模式。

騰訊阿里暗流涌動(dòng)時(shí)，萬達(dá)體育率先在納斯達(dá)克“上岸”。糟糕的是，此次募資1.9億美元，和此前預(yù)估的5.75億美元最高融資額相比下調(diào)近6成。其股價(jià)在IPO當(dāng)日開盤后一路走低，并最終收盤于5.16美元，與發(fā)行價(jià)相比下跌35.5%。

圖：萬達(dá)體育盈利能力趨勢(shì)圖

并購是萬達(dá)體育的核心。

2015年，萬達(dá)聯(lián)合倫敦私募股權(quán)基金B(yǎng)ridge Point以10.5億歐元，收購全球最大體育媒體制作與轉(zhuǎn)播公司盈方62.8%的股權(quán)。總部位于瑞士的盈方與國際足聯(lián)關(guān)系密切，旗下?lián)碛惺澜绫愂陋?dú)家銷售權(quán)。

同時(shí)，萬達(dá)以6.5億歐元并購世界鐵人公司，那是世界上最大的鐵人三項(xiàng)賽事品牌擁有者和賽事運(yùn)營方。

在這兩家公司的基礎(chǔ)上，2018年，王健林整合旗下體育資產(chǎn)，正式在香港注冊(cè)成立萬達(dá)體育，旗下囊括盈方、世界鐵人公司、萬達(dá)體育中國三家公司。

如此布局使得萬達(dá)體育并非靠中國市場(chǎng)賺錢。根據(jù)招股書，以地區(qū)劃分，現(xiàn)階段該公司主要營收來自海外，最大市場(chǎng)歐洲對(duì)營收的貢獻(xiàn)率高達(dá)65%。

而以業(yè)務(wù)盈利能力劃分，近一半營收來自觀賞性賽事的轉(zhuǎn)播和發(fā)行，另外的收入則來自于大眾參與性體育運(yùn)動(dòng)和媒體制作以及體育服務(wù)。

圖：萬達(dá)體育收入組成情況

這樣的布局給萬達(dá)帶來了2018年11億歐元的收入，5400萬歐元的利潤，讓其成為體育界難得的盈利者，但高額的負(fù)債也讓這座平地而起的高樓充滿危機(jī)。招股書顯示，其計(jì)劃將大部分IPO募資用于償還并購盈方等海外體育公司產(chǎn)生的負(fù)債。

進(jìn)一步看，萬達(dá)體育2018年的總資產(chǎn)為18.83億歐元，總負(fù)債為18.92億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率超100％，雖然在2019年一季度資產(chǎn)負(fù)債率下降至84%，但整體償債壓力仍然較大。

而在商譽(yù)方面，由于公司在過去進(jìn)行的多種并購交易產(chǎn)生了大額商譽(yù)資產(chǎn)，占總資產(chǎn)比率較高，因此公司存在較高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公司招股書披露，由于WEH北美地區(qū)以及WEH歐洲中東及非洲地區(qū)的商譽(yù)公允價(jià)值在2016年末低于其賬面價(jià)值，因此在2016年計(jì)提減值7401萬歐元。

圖：萬達(dá)體育償債能力及減值風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)

并購海外版權(quán)蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。就在昨天，暴風(fēng)集團(tuán)實(shí)際控制人馮鑫被傳因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，多方信息顯示，馮鑫被控與當(dāng)年暴風(fēng)在體育領(lǐng)域的一樁布局緊密相關(guān)。

2016年5月，暴風(fēng)科技通過參與設(shè)立的上海浸鑫并購基金完成了對(duì)MP&Silva Holding S.A.(簡(jiǎn)稱MPS) 65%的股權(quán)收購，彭博社報(bào)道這次交易讓MPS的估值達(dá)到14億美元。隨后暴風(fēng)體育正式成立，9月暴風(fēng)體育APP正式上線，同時(shí)暴風(fēng)體育還拿下了CBA的版權(quán)。

然而兩年后，MPS總部所在地的英國倫敦高等法院做出裁決，判定MPS必須以資抵債償還法網(wǎng)660萬美元版權(quán)費(fèi)，MPS實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)。2019年2月25日，浸鑫基金投資期限屆滿到期，MPS公司被宣布破產(chǎn)。

圖：MPS、暴風(fēng)體育、光大達(dá)成合作

資本雙刃劍的殺傷力不可小覷。就連一向在資本方面長袖善舞且一度在體育領(lǐng)域非常激進(jìn)的華人文化如今也放慢了腳步。

2015年，華人文化聯(lián)手中信資本4億美元領(lǐng)投入股曼城俱樂部，并以27億港元成為體育用品制造商美克大股東，同時(shí)還收購體奧動(dòng)力、投資盈方體育、優(yōu)勢(shì)傳媒、PPsports；2016年，華人文化1億美元投資SECA盛力世家并還投資了索福德體育、微賽體育、足球魔方、洛克公園、嗨球科技等。

但到了2017年，華人文化在體育方面幾乎沒有動(dòng)作，直到2018年參與了蘇寧體育和愛奇藝體育的投資。而今年過半亦無體育相關(guān)的新動(dòng)態(tài)。

“投了就不管了，公司做足彩咨詢的，包裝成了體育數(shù)據(jù)服務(wù)。”一位華人文化被投企業(yè)的員工告訴我們，現(xiàn)在少有人提46號(hào)文了，核心是整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)沒有靠譜的變現(xiàn)手段。

圖：華人文化投資的洛克公園

2014年，國務(wù)院頒布的“46號(hào)文”首次并列強(qiáng)調(diào)體育產(chǎn)業(yè)與體育消費(fèi)，并將體育產(chǎn)業(yè)定位為有利于保障和改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、增加新的消費(fèi)增長點(diǎn)以及增強(qiáng)國家凝聚力和國家文化競(jìng)爭(zhēng)力的綠色朝陽產(chǎn)業(yè)，同時(shí)談到2025年中國體育產(chǎn)業(yè)要達(dá)到5萬億。

在整體向好的大背景下，手握重金的巨頭們沒有停下進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)的步伐。上一輪體育版權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)折戟后，如今，阿里體育重新謀篇，聯(lián)手蘇寧體育、整合優(yōu)酷體育以更全面地覆蓋上下游；騰訊體育繼續(xù)押注NBA，在這一大IP的光環(huán)下探索廣告+付費(fèi)變現(xiàn)的特定模式；今日頭條計(jì)劃將其在短視頻、信息流業(yè)務(wù)上的廣告勢(shì)能復(fù)制到體育領(lǐng)域；咪咕背靠手握9億手機(jī)用戶及1.3億家庭寬帶用戶的中國移動(dòng)，希冀成為棋局里的重要角色；愛奇藝體育則聯(lián)合新英體育進(jìn)一步擴(kuò)充版權(quán)，優(yōu)化體驗(yàn)。

面對(duì)行業(yè)共同的商業(yè)化難題，巨頭們各顯神通，但行業(yè)出口在哪兒的討論和探索仍在繼續(xù)。

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，產(chǎn)業(yè)增長陷入瓶頸期，資本市場(chǎng)趨于冷靜，過去缺乏理智、不計(jì)投入產(chǎn)出的大規(guī)模版權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)很難重演，正因如此，爭(zhēng)奪位于金字塔頂?shù)某?jí)IP會(huì)格外重要，也格外激烈。

風(fēng)浪深處，對(duì)版權(quán)內(nèi)容的運(yùn)營能力被提到了前所未有的高度。與過去相比，把賽事信號(hào)放到電腦及手機(jī)屏幕上的直播模式只是涉足體育業(yè)務(wù)的基本，圍繞體育IP的全方位開發(fā)才是把產(chǎn)業(yè)做厚的關(guān)鍵。

與上一輪略顯瘋狂的體育產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)奪戰(zhàn)相比，產(chǎn)業(yè)整體如今更在意的是業(yè)務(wù)穩(wěn)定、謀求盈利。做厚產(chǎn)業(yè)需要時(shí)間，但在重金投入的回報(bào)壓力及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，留給局內(nèi)人們的時(shí)間已經(jīng)越來越緊迫了。