在30日下午由流媒體網(wǎng)和廣東南方新媒體股份有限公司聯(lián)合舉辦的“順風而行—新媒體的資本風口”的論壇上，光大證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師孔蓉進行了主題為《百年傳媒復盤&智慧家庭的未來》的演講。

以下為演講全文： 各位產(chǎn)業(yè)界人士大家好，我是光大證券傳媒分析師孔蓉。我2010年入行，應(yīng)該是說我第一個看的公司就是IPTV/OTT公司，所以其實對于大屏我的研究持續(xù)了很長時間。 今天我的分享是兩個部分，一個是百年傳媒的復盤，一個是智慧家庭的未來。 為什么說百年傳媒的復盤?因為現(xiàn)在大屏的標的其實在二級市場上不是特別多，所以也期望未來更多的公司能夠在二級市場上登錄。所以，我們是用整個傳媒的板塊來去做分析。

前言：傳媒的經(jīng)濟學特征

以下五個特征包括輕資產(chǎn)特性、公共產(chǎn)品特征、高風險特征、邊際成本低，還有獨特的內(nèi)容有它的稀缺性，導致它擁有議價權(quán)。 其實這五個經(jīng)濟學特征可以用來解釋為什么傳媒行業(yè)就是我們的內(nèi)容成本是居高不下的，我們前段時間可能聽說鄧超的價格可能過億，類似于這樣的不管是IP也好，或者是電視劇、電影也好，它的內(nèi)容成本居高不下，在傳媒行業(yè)來說其實在未來我們還是認為這是很難化解的，這個也是由它的第五個特性來決定的。

復盤中美傳媒歷史

從美國的整個傳媒行業(yè)近百年的發(fā)展史來看，從1920年開始一直到現(xiàn)在經(jīng)過100年，一個是政策，當年美國其實也有許多的法律出來以后，整個行業(yè)有一個機會，包括技術(shù)，技術(shù)包括從報紙到廣播再到電視，再到所謂的有線電視，再到互聯(lián)網(wǎng)，包括這中間的并購，也會讓很多傳媒公司越長越大，而且這中間的交易金額是非常大的，在2018是有大概4000多億。這里面其實有幾個特性，一個最顯著的是它是縱橫向的整合，而且是非常多元化的，也有相關(guān)的一些政策來去支持它這樣的一個并購的行為。 中國傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，我們從1999年梳理到2019年，這20年整個傳媒行業(yè)在資本市場上的變化分成四個時間段：1999年到2008年，傳媒板塊非常小，基本上是一些出版公司跟一些廣電類的公司在資本市場上登陸，包括還有一些出版類的公司，相對來說其實是文化體制改革下的上市進程。 從2009年之后才有更多的影視類的娛樂行業(yè)的公司登入資本市場。但是在那個時期，傳媒版塊關(guān)注度也不高。其實那個時候是沒有讓資本商看到你賺錢的效應(yīng)，這中間發(fā)生的變化是在2012年。 2012年光線傳媒有一個爆款電影《泰囧》，當時是國產(chǎn)電影一個高票房標桿。這個電影出來以后對當年公司當年利潤增厚是非常大的，這個是一個爆發(fā)式的增長，從那之后才會有更多的投資機構(gòu)或者二級市場的投資人覺得傳媒這個版塊是不是可以關(guān)注，可不可以投資。

所以，從2009年-2012年是一個成長期，過渡到了2013-2015年是一個騰飛期。2009年、2012年可能只有20家傳媒公司，很少。到了2013年-2015年或者到現(xiàn)在來看，整個傳媒有138家，這些公司很多其實不是通過IPO登錄資本市場的，是通過并購。比如說傳媒這個類型的內(nèi)容資產(chǎn)來轉(zhuǎn)身為傳媒公司，當然也有當時的背景包括資本市場是牛市，資金非常多，資金會推動上市公司做這種并購，另外從政策方面來講當然也有一個雙創(chuàng)的背景。 從技術(shù)層面來講，當時也有互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，但是到了2015整個板塊進入了深度調(diào)整期，傳媒行業(yè)從2016-2018年的風格就開始轉(zhuǎn)向了。 我們原來講傳媒的彈性在于業(yè)績有一個爆發(fā)性，或者從一個比較小市值的公司很快跨越到一個大市值的公司，這中間大家都能賺到錢。 但是，到2015年之后，市場風格也在轉(zhuǎn)變，在2016年之后風格開始轉(zhuǎn)向，開始專注一些白馬公司，會關(guān)注今年的業(yè)績是多少，有沒有比較好的業(yè)績，我去投資它。 傳媒原來更多的是說它未來會發(fā)生什么，我們?nèi)ネ顿Y它的成長性，但是到了2018年之后風格有一個比較大的轉(zhuǎn)變。 所以，我們現(xiàn)在看到的是說傳媒經(jīng)歷了大概5年的調(diào)整期，目前來說是一個相對低點，但是也是一個起點。現(xiàn)在也是一個比較好的時機來進入資本市場，不管是公司也好，還是投資人也好，我們覺得在未來幾年會有比較大的一個變化，我們闡述的對于行業(yè)的觀點肯定是越來越好。

五個行業(yè)觀點及展望

第一，眾所周知，娛樂消費需求長期景氣。 越富越娛樂，我們所謂的消費升級，這個里面也包括精神文化的追求，從美國的數(shù)據(jù)里面也能看得出來。 對于欲望產(chǎn)品的需求是上升比較快的，這個我們也拉過數(shù)據(jù)。這個其實是所謂的必需品的支出跟收入保持一個穩(wěn)定的關(guān)系，對于富裕程度來講，富裕程度越高對于欲望品的需求會有比較大的增長。如果你的收入低于8000美金的時候，相對來說占比不高，但是指標已經(jīng)高出了8000美金，你可能會花更多的錢在欲望品，這里面其實就包括了我們的娛樂、文化類的支出。 第二，技術(shù)、政策、資本共同推動行業(yè)發(fā)展，集中度持續(xù)提升由少數(shù)傳媒集團主導。 復盤美國的，中國的，其實都是由于技術(shù)政策資本來共同推動行業(yè)發(fā)展，特別是說未來的集中度還是由少數(shù)的傳媒集團主導。 因為有規(guī)模經(jīng)濟，因為縱向、橫向的整合，可以保證傳播渠道，另外也對市場環(huán)境進行控制，所以到了未來這個階段，我們認為，不管出版領(lǐng)域或者影視領(lǐng)域，或者在我們的IPTV大屏端，肯定還會是由比較少數(shù)的或者體量比較大的公司主導，來提高行業(yè)的集中度。 資本市場有兩點：第一個IPO，第二點是并購或者是被并購。 第三，平臺競爭格局恐生變?頭部價值不變，家庭大屏機會不能忽視。 第四，扶持政策未變，強調(diào)回歸本源。

第五，版權(quán)保護嚴厲，創(chuàng)造行業(yè)健康的發(fā)展環(huán)境。

其實技術(shù)的進步刺激了新的文化需求

5G商用化以后未來會發(fā)生什么?很多的技術(shù)包括區(qū)塊鏈，其實每一個技術(shù)不是單獨拿出來看的。5G、AR、云計算、多屏，未來可能還有很多的新技術(shù)。基礎(chǔ)設(shè)施加上新技術(shù)等于未來的物聯(lián)網(wǎng)媒體，物聯(lián)網(wǎng)媒體也不僅限于大屏、小屏，還有更多是在物與物之間，原來可能不被關(guān)注到的這些物體可能也會成為一個媒介。可能未來的多屏互動，在家庭這個場景下除了大屏、小屏還會有很多屏，更多應(yīng)該談?wù)摰氖窃诩彝鼍跋履愕姆?wù)是怎么做的。 另外，VR/AR+互聯(lián)網(wǎng)，這個也是一個所謂的技術(shù)會讓機器或者你的家庭里的智能家具更懂你的需求。未來的智慧家庭里大屏肯定很重要，但是很多屏肯定會出現(xiàn)，人與人之間的交互，屏與屏之間的交互都是非常非常重要的。 未來可能會出現(xiàn)什么?2017年就提到IPTV+VR，運營商今年也更多的提到云VR，其實我們前段時間也跟很多VR公司交流過，技術(shù)肯定有一段時間才能讓體驗更好，比如它的眩暈感，它的重量，為什么這么重，是因為計算的核心在頭盔上，沒有辦法放在云端去進行這樣的計算或者處理。2020年我們覺得可能會是一個VR的普及階段，有一部分的計算可能會放到IPTV端，但是如果真正要做到主機游戲在VR上或者跟IPTV有更多的互動，還是需要一定的時間，因為這包括對于機頂盒的要求，對于內(nèi)容技術(shù)的要求。 云游戲我們可能會關(guān)注的是說誰能產(chǎn)生更多的收益或者創(chuàng)造更多的游戲。在整個互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式里面，除了電商就是游戲，其實變現(xiàn)能力是非常強的。用戶規(guī)模，手游這一端已經(jīng)有6億用戶。現(xiàn)在看來完全原生的云游戲在大屏端，短期我覺得有幾個難點，包括版權(quán)問題。但是手游的云化有可能性，比如類似于國民級手游，它的普世性非常強，也是爆款類的游戲，如果把這樣類型的游戲搬到家庭這一端，或者是跟大屏有更多的互動，它也許會幫大屏去引流。 另外一塊比較重要的是教育，因為子女的教育肯定還是整個家庭主要的消費支出，而大屏教育除了在一二線城市跟我們原來線下的課堂做一個互補以外，很大程度上可以彌補很多教育培訓公司在三四五線城市沒有辦法觸及到的領(lǐng)域，去做線上教育。 我們也找到了韓國KT的例子，它做了還有類似于電視購物、動畫等等，它的這個VR電視購物其實也比較簡單，在電視屏幕里面彈出一個3D的視圖按紐，這里面可以有一個化身，你的化身可以去搭配、去穿衣服，然后可以讓你看你穿這個衣服是什么效果，可以縮小放大。 另外，還有AR的一個應(yīng)用，是跟兒童的一個互動，小朋友可以把自己的照片上傳，來參與這樣的一個互動。 另外，我們認為Xfinity的模式可能也是未來的一個方向，它已經(jīng)把自己作為智慧家庭生活的一個模式展現(xiàn)給各位，它未來做的是一個技術(shù)平臺，不止做一樣服務(wù)，可能是基于新的技術(shù)，云計算，比較開放的平臺去接其它所有的服務(wù)。 在美國，它其實做了有很多，包括很多戰(zhàn)略伙伴也會一起來做，做可穿戴設(shè)備、服務(wù)商也一起來合作，包括寵物監(jiān)測服務(wù)商一起來合作，也做了智能門鈴，也有其它的服務(wù)商一起來開拓。它也會去考慮在跟電視交互的時候，有眼控的系統(tǒng)。一個技術(shù)開放平臺來引用新的技術(shù)以及相關(guān)的應(yīng)用可能是未來的對于大屏端來說是一個愿景吧。 其實圍繞著家庭市場可能性是非常多的，所以今天也是非常開心，一個是我能做這方面的研究，還有一個是跟各位產(chǎn)業(yè)人士一起交流，非常感謝!