從只有五個(gè)人的小公司成長(zhǎng)為備受全球矚目的獨(dú)角獸，需要多長(zhǎng)時(shí)間？

Uber的答案是五年——2015年，成立僅五年的Uber宣布完成高達(dá)73億美元的G輪融資。彈藥入庫(kù)，Uber很快在全球刮起旋風(fēng)，對(duì)此，2016年前后薅過(guò)人民優(yōu)步羊毛的用戶(hù)應(yīng)該仍有印象。

從共享經(jīng)濟(jì)鼻祖、超級(jí)獨(dú)角獸的寶座上跌落，需要多長(zhǎng)時(shí)間？

Uber的答案是一秒鐘——2019年5月10日，Uber以45美元的發(fā)行價(jià)登陸紐交所，交易代碼為UBER。然后，Uber上市即破發(fā)，開(kāi)盤(pán)報(bào)42美元，較發(fā)行價(jià)下跌約6.7%，當(dāng)日收盤(pán)41.57美元，較發(fā)行價(jià)暴跌7.62%，市值縮水至不到700億美元，較巔峰時(shí)刻估值幾近腰斬。

共享經(jīng)濟(jì)鼻祖在資本市場(chǎng)的暗淡表現(xiàn)，為曾經(jīng)雄心勃勃的共享經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)公司們當(dāng)頭澆下一桶冷水。信心受挫的不僅是直接對(duì)標(biāo)Uber模式的共享出行平臺(tái)，也包括眾多披著共享經(jīng)濟(jì)外衣的公司，如共享辦公、共享住宿等。

飛得有多高，摔得就有多重。毫不留情的二級(jí)市場(chǎng)不僅徹底粉碎了Uber光環(huán)，也讓一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始反思過(guò)去幾年崇尚的投資邏輯。

本該成為高光時(shí)刻的IPO卻成為了Uber的至暗時(shí)刻，很快，Uber就成為了資本、市場(chǎng)、媒體的棄兒。然而，在罕見(jiàn)的低調(diào)中潛行了一年多以后，Uber股價(jià)走出了上升曲線(xiàn)，如今市值已經(jīng)接近千億美元。

雖然當(dāng)前市值離此前巔峰仍有一段距離，但投資者們似乎又開(kāi)始相信Uber了，Uber真的重新站起來(lái)了嗎？

要做美國(guó)版美團(tuán)？

觀(guān)察今年以來(lái)Uber的股價(jià)波動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，其股價(jià)的拉升主要發(fā)生在11月2日至11月9日。在這約一周時(shí)間里，Uber市值漲超200億，漲幅達(dá)到38.4%，一舉掃清了今年上半年的頹勢(shì)。

這段時(shí)間，Uber做了兩件大事，一是11月4日在Uber等企業(yè)的游說(shuō)下，美聯(lián)社預(yù)測(cè)加州將通過(guò)22號(hào)提案，二是11月5日Uber發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。提案與財(cái)報(bào)之所以會(huì)對(duì)股價(jià)有這么大的推動(dòng)作用，從根本上講，在于其背后體現(xiàn)出的Uber經(jīng)營(yíng)思路、戰(zhàn)略方向的變化。

先說(shuō)22號(hào)提案，其主要內(nèi)容為使網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)Uber、Lyft和外賣(mài)平臺(tái)DoorDash等無(wú)需將司機(jī)歸類(lèi)為雇員。今年1月，加州保護(hù)零工的法律生效，要求上述企業(yè)將司機(jī)重新分類(lèi)為員工，以使他們有資格享受最低工資、帶薪病假和失業(yè)補(bǔ)助等福利。為了避免遵守這一法案，上述企業(yè)聯(lián)合投入約2億美元推動(dòng)22號(hào)提案，這也是加州歷史上投入最高的提案游說(shuō)活動(dòng)。

Uber們之所以花如此大力氣在這一提案上，原因在于將司機(jī)歸類(lèi)為雇員將導(dǎo)致用人成本大幅度上升，進(jìn)而導(dǎo)致Uber本就成本高企的的網(wǎng)約車(chē)模式更難成立。Uber CEO達(dá)拉·科斯羅薩西估計(jì)，如果22號(hào)提案投票失敗，乘車(chē)價(jià)格可能會(huì)翻倍。

提案的成功帶來(lái)的最直接結(jié)果，就是Uber能夠維持較低的成本在加州開(kāi)展業(yè)務(wù)。11月4日美聯(lián)社根據(jù)開(kāi)票數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)法案將獲得通過(guò)后，當(dāng)天Uber收漲14.59%，Lyft收漲11.28%。

從更底層的邏輯上講，Uber在22號(hào)提案上付出的努力，折射出的是其對(duì)高成本、高費(fèi)用模式的反思，當(dāng)下Uber的經(jīng)營(yíng)思路明顯向控制成本的方向轉(zhuǎn)變。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，Uber無(wú)論是營(yíng)收成本，還是營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，都維持在低位，這最終反映為Uber經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的上升：除了遭受疫情重創(chuàng)的二季度，一季度、三季度Uber的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率相比2019年數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較大幅度的修復(fù)。

數(shù)據(jù)的背后反映的是經(jīng)營(yíng)思路的轉(zhuǎn)變。Uber上市初期飽受苛責(zé)的一個(gè)原因在于，Uber同時(shí)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛等多條業(yè)務(wù)線(xiàn)，且在全球范圍內(nèi)拉開(kāi)戰(zhàn)局，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，且對(duì)其未來(lái)發(fā)展造成較高的風(fēng)險(xiǎn)。

上市后，市值的暴跌讓Uber清醒了不少，Uber開(kāi)始瘦身。除了受疫情影響大幅度裁員、關(guān)閉辦公室外，Uber今年以來(lái)多次放棄非核心業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而將精力集中于網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)：

6月，Uber向金融服務(wù)公司轉(zhuǎn)型的計(jì)劃遇冷，Uber金融部門(mén)負(fù)責(zé)人離任。

9月，Uber宣布將其歐洲貨運(yùn)業(yè)務(wù)出售給德國(guó)貨運(yùn)初創(chuàng)公司Sennder。

最新消息是，12月，Uber宣布將旗下自動(dòng)駕駛部門(mén)ATG出售給自動(dòng)駕駛汽車(chē)初創(chuàng)公司Aurora Innovation。

多次調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并且選擇出售此前寄予厚望的自動(dòng)駕駛部門(mén)，反映出Uber改變多元發(fā)展思路，聚焦核心業(yè)務(wù)的決心。

此外，今年以來(lái)Uber業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)最大的變化在于，Uber似乎正從一個(gè)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)外賣(mài)平臺(tái)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Uber外賣(mài)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比呈現(xiàn)大幅增加的趨勢(shì)，營(yíng)收占比已基本與網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)持平，已然成為目前Uber最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎。

Uber今年在外賣(mài)業(yè)務(wù)上下了大功夫。根據(jù)消費(fèi)數(shù)據(jù)分析平臺(tái)Second Measure的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)前四大外賣(mài)平臺(tái)分別為Doordash、Grubhub、Uber Eats及Postmates，市占率分別為42%、28%、20%及8%。排名第三的Uber，打起了收購(gòu)老二、老四，以聯(lián)合對(duì)抗老大Doordash的算盤(pán)：

5月消息，Uber欲收購(gòu)GrubHub，最終出于對(duì)反壟斷的擔(dān)憂(yōu)，退出了收購(gòu)談判。

7月，Uber正式宣布以約26.5億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)赓u(mài)服務(wù)商Postmates。

對(duì)Uber來(lái)說(shuō)，外賣(mài)業(yè)務(wù)的重要意義在于，其比網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)具有更高的盈利想象空間。

Uber的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也可以佐證這一點(diǎn)，今年以來(lái)，隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，Uber外賣(mài)業(yè)務(wù)所造成的EBITDA虧損大幅度減小，增速不斷升高。隨著業(yè)務(wù)逐漸成熟，不用再耗費(fèi)大量前期投入，外賣(mài)業(yè)務(wù)有實(shí)現(xiàn)盈利、并且?guī)?dòng)Uber整體盈利的可能。達(dá)拉·科斯羅薩西在收購(gòu)Postmates后即表示，這將幫助Uber在2021年實(shí)現(xiàn)盈利。

資本市場(chǎng)對(duì)Uber的轉(zhuǎn)型也頗為買(mǎi)賬。原因在于，相比起成本、風(fēng)險(xiǎn)更高的網(wǎng)約車(chē)模式，二級(jí)市場(chǎng)似乎對(duì)外賣(mài)業(yè)務(wù)更為認(rèn)可。這一點(diǎn)從美團(tuán)上市以來(lái)的股價(jià)上漲曲線(xiàn)中就可見(jiàn)一斑。此外，DoorDash昨晚剛剛掛牌上市，以發(fā)行價(jià)計(jì)算，市值達(dá)到390億美元，這是美股2020年最大的IPO之一。

總的來(lái)說(shuō)，通過(guò)縮減成本、砍掉非核心業(yè)務(wù)線(xiàn)，并將戰(zhàn)略重點(diǎn)從網(wǎng)約車(chē)向外賣(mài)轉(zhuǎn)移，Uber的經(jīng)營(yíng)思路和戰(zhàn)略方向都發(fā)生了大調(diào)整——調(diào)整后的Uber，似乎越來(lái)越像美團(tuán)了。

不敢再瘋狂燒錢(qián)，反而精打細(xì)算過(guò)起了日子的Uber，似乎終于重新贏回了資本的寵愛(ài)。

Uber瘦身，滴滴增肥

早期在一級(jí)市場(chǎng)，Uber的春風(fēng)得意是靠網(wǎng)約車(chē)講出故事，但如今在二級(jí)市場(chǎng)，Uber起死回生卻是依賴(lài)于更接地氣的外賣(mài)業(yè)務(wù)。

諸如此類(lèi)的狀況近兩年來(lái)正在頻繁上演：美國(guó)市場(chǎng)，大受追捧的WeWork中止了IPO計(jì)劃，中國(guó)市場(chǎng)也有新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸上市破發(fā)的例子。二級(jí)市場(chǎng)多次打破一級(jí)市場(chǎng)的神話(huà)，倒逼一級(jí)市場(chǎng)投資人重新思考起創(chuàng)投邏輯，企業(yè)也不得不對(duì)燒錢(qián)擴(kuò)張這一戰(zhàn)略保持慎重。

在WeWork宣布中止IPO計(jì)劃以后，摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師邁克-威爾遜（Mike Wilson）發(fā)布了一個(gè)廣為傳播的觀(guān)點(diǎn)：“為沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了。”

在如今的資本環(huán)境中，實(shí)際盈利能力正在逐步取代“業(yè)務(wù)潛力”，成為更核心的價(jià)值評(píng)判指標(biāo)。Uber的股價(jià)曲線(xiàn)正是這一趨勢(shì)的例證。

這將對(duì)新經(jīng)濟(jì)，尤其共享經(jīng)濟(jì)賽道，帶來(lái)更多的警示與啟發(fā)。

例如Uber的老對(duì)頭Lyft，其今年股價(jià)走勢(shì)與Uber相似，也在10月底逐漸拉升。除了受到相同的社會(huì)環(huán)境、22號(hào)提案影響之外，Lyft的股價(jià)回升主要是依賴(lài)于其對(duì)經(jīng)營(yíng)成本的控制。

根據(jù)三季度財(cái)報(bào)，Lyft各項(xiàng)費(fèi)用相比去年同期都有明顯減少，使得毛利水平提升，三季度毛利率增長(zhǎng)至47.6%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，摩根士丹利分析師上調(diào)了對(duì)Lyft的目標(biāo)價(jià)，稱(chēng)“公司在目前仍然不穩(wěn)定的打車(chē)市場(chǎng)中已展現(xiàn)出回升態(tài)勢(shì)，并專(zhuān)注于實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的盈利能力”。

有Uber示范在前，Lyft同樣打起了外賣(mài)的主意，在三季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上提起了外送業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。但是，Lyft與Uber卻收獲了截然不同的市場(chǎng)反饋，例如，摩根士丹利分析師即表示對(duì)此“初步持懷疑態(tài)度”。

其背后邏輯或許在于，Uber在外賣(mài)業(yè)務(wù)上已有長(zhǎng)時(shí)間布局，今年以來(lái)通過(guò)轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心、收購(gòu)?fù)獠科髽I(yè)，可以較快實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與毛利修復(fù)。但對(duì)新入局的Lyft來(lái)說(shuō)，外賣(mài)業(yè)務(wù)從啟動(dòng)到成熟，還需要較長(zhǎng)的時(shí)間，這對(duì)現(xiàn)階段的Lyft來(lái)說(shuō)，是額外的壓力，而非救命的稻草。

根本上，這仍是一個(gè)關(guān)系到能力維度、投入產(chǎn)出比的問(wèn)題。資本更務(wù)實(shí)的態(tài)度，要求企業(yè)對(duì)應(yīng)該做什么、能做什么、進(jìn)行多少投入、收獲多少回報(bào)等問(wèn)題，有更明確且清醒的認(rèn)知。

需要對(duì)這些問(wèn)題慎重思考的，還有將Uber模式在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)滴滴。滴滴早期是Uber的模仿者，但在Uber如今已經(jīng)向美團(tuán)轉(zhuǎn)型的情況下，滴滴似乎卻依舊在原有商業(yè)模式下狂奔。

今年以來(lái)，滴滴提出“0188計(jì)劃”后，開(kāi)啟了激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。其業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)展，開(kāi)啟跑腿、貨運(yùn)、公交等新業(yè)務(wù)，重金入局今年以來(lái)的最熱風(fēng)口社區(qū)團(tuán)購(gòu)，上月，還與比亞迪攜手發(fā)布D1，邁入造車(chē)行列。

業(yè)務(wù)種類(lèi)越來(lái)越多的同時(shí)，滴滴砸錢(qián)也越來(lái)越狠。網(wǎng)約車(chē)上，滴滴推出下沉品牌花小豬，重啟大額補(bǔ)貼，此外滴滴在10月也宣布上線(xiàn)“百億補(bǔ)貼”。對(duì)新業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選，滴滴CEO程維稱(chēng)“投入不設(shè)上限”。

滴滴不斷發(fā)展多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，且大量砸錢(qián)的戰(zhàn)略，可以在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量，這將為滴滴爭(zhēng)取更高的估值。但是，對(duì)已站在IPO前夜的滴滴來(lái)說(shuō)，如何在上市后維持市值的穩(wěn)定、體現(xiàn)出真實(shí)的盈利能力，是始終需要面對(duì)的問(wèn)題。

Uber的例子已經(jīng)說(shuō)明，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)高成本、高風(fēng)險(xiǎn)、多線(xiàn)程的商業(yè)模式抱有疑慮。滴滴在上市后需要證明自身有能支撐起諸多業(yè)務(wù)的能力，從現(xiàn)階段的表現(xiàn)來(lái)看，滴滴要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)并不容易。

走出資本游戲后，Uber的新戰(zhàn)略更加聚焦與務(wù)實(shí)，從現(xiàn)階段市場(chǎng)反饋來(lái)說(shuō)，這一戰(zhàn)略已獲得了初步的認(rèn)可。不過(guò)，要復(fù)現(xiàn)曾經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)光并不容易，Uber網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)所面臨的成本高企、競(jìng)爭(zhēng)激烈、風(fēng)險(xiǎn)較大等問(wèn)題并未獲得實(shí)質(zhì)上的解決，外賣(mài)業(yè)務(wù)也尚還在成長(zhǎng)期。

對(duì)整個(gè)共享經(jīng)濟(jì)賽道來(lái)說(shuō)，Uber的帶頭轉(zhuǎn)型是一個(gè)不可忽視的信號(hào)：故事已經(jīng)講不通了，掙錢(qián)才是硬道理。
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