3月13日，中國(guó)聯(lián)通公布2018年業(yè)績(jī)，營(yíng)收2909億元人民幣，同比增長(zhǎng)5.9%；凈利潤(rùn)達(dá)102億元，同比增長(zhǎng)458%。消息一出，引起了行業(yè)的極大關(guān)注，畢竟2016年中國(guó)聯(lián)通還處于嚴(yán)重虧損的狀態(tài)（扣除出售鐵塔的收入，實(shí)質(zhì)為虧損），2017年也只能說(shuō)是基本收支平衡，2018年凈利潤(rùn)在一年之間增加四倍，這是一件非常吸引眼球的事情，甚至有行業(yè)人士據(jù)此直接宣稱，中國(guó)聯(lián)通混改成功！

以中國(guó)聯(lián)通員工為主體，輔以各路媒體人士組成的“慶祝人群”占據(jù)了各大行業(yè)論壇以及朋友圈，各種慶祝文章陸續(xù)刷屏，比如這一篇《混改出王炸V形大反轉(zhuǎn)》。但是，事實(shí)上，如果把中國(guó)聯(lián)通作為一家與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信并駕齊驅(qū)的運(yùn)營(yíng)商企業(yè)來(lái)看待，營(yíng)收2909億，利潤(rùn)102億，這并不是一件值得慶祝的事情。

來(lái)比較一下吧，由于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信都還沒(méi)發(fā)布2018年全年的業(yè)績(jī)情況，我們以它們前三季度的數(shù)據(jù)做個(gè)比較：中國(guó)電信2018年前三季度營(yíng)收2849.71億元，凈利潤(rùn)190億元，看到差距了吧，中國(guó)電信前三季度營(yíng)收與中國(guó)聯(lián)通全年?duì)I收相差無(wú)幾，利潤(rùn)幾乎是中國(guó)聯(lián)通的一倍。還有更夸張的，我們看看行業(yè)霸主中國(guó)移動(dòng)，其2018年前三季度營(yíng)收5677億元，凈利潤(rùn)950億元，利潤(rùn)是聯(lián)通的一倍，利潤(rùn)9倍有余。

而哪怕跟自己相比，這也不是什么值得夸耀的成績(jī)，我們把時(shí)間的指針撥回到6年前，2013年，那一年中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2950億元，利潤(rùn)104億元。可以說(shuō)，中國(guó)聯(lián)通艱苦努力了六年，只活回到了六年前的自己的狀態(tài)。

基于此，有人開(kāi)始質(zhì)疑，就憑100億出頭的利潤(rùn)水平，中國(guó)聯(lián)通靠啥建5G呢？要知道據(jù)估計(jì)，要建成基本可用的5G網(wǎng)絡(luò)，每家運(yùn)營(yíng)商在未來(lái)七年內(nèi)每年至少要投入300-500億人民幣，靠聯(lián)通這點(diǎn)利潤(rùn)水平，拿什么來(lái)建呢？別忘了，中國(guó)聯(lián)通還背著很多債務(wù)呢。

對(duì)此，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初也“幽默”地表示，“5G的G是機(jī)會(huì)的機(jī)，5是讓你捂緊口袋，首先想明白5G需要巨大投資。和4G、3G、2G完全不同狀態(tài)，投資巨大。”同時(shí)還表示，積極研究推進(jìn)5G的共建共享,探索多種合作模式,降低建設(shè)成本，確保未來(lái)建設(shè)與行業(yè)同步。

當(dāng)然，最起碼中國(guó)聯(lián)通重回正常的發(fā)展軌道了，這總是一件值得慶祝的事情，而在慶祝之時(shí)更重要的是保持冷靜和戰(zhàn)略定力。今天的資本市場(chǎng)也對(duì)中國(guó)聯(lián)通的“王炸式”年報(bào)表示了充分的“冷靜”，今天其股價(jià)一路下行，最嚴(yán)重時(shí)跌了超過(guò)5個(gè)點(diǎn)。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)眼中可能過(guò)度重視經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，而忽視了其他可能影響長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的因素，比如，在發(fā)布的年報(bào)里，有一個(gè)信息其價(jià)值可能就將超過(guò)500億。

在報(bào)告的第24頁(yè)里有這么一句話“充分利用新增加的2x5MHz的900MHz頻率，加快LTE900網(wǎng)建設(shè)”，此前中國(guó)聯(lián)通在900M只有2x6MHz，根本騰挪不開(kāi)，覆蓋成本高，效果還不好，此次得到2x5MHz的補(bǔ)充，這極大豐富了中國(guó)聯(lián)通的低頻資源，增加了其建網(wǎng)的多元性，如果利用好了，可以大幅提升4G網(wǎng)絡(luò)的深度和廣度覆蓋，提高用戶感知，也能提升NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)的覆蓋能力，同時(shí)，還能實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)開(kāi)通VoLTE，給用戶提供高質(zhì)量語(yǔ)音通話。

相比利潤(rùn)大漲400%，這才是實(shí)質(zhì)性的利好，如果利用的好，這2x5MHz的900MHz頻率其價(jià)值將超過(guò)500億元！