就在中國光伏產(chǎn)業(yè)由于歐美舉起“反傾銷”“反補(bǔ)貼”大棒而遭受滅頂之災(zāi)、哀鴻遍野之際，已經(jīng)有外資巨頭開始了對中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈的收購和戰(zhàn)略布局。一家名叫“SMA太陽能科技集團(tuán)”的德國太陽能龍頭企業(yè)已經(jīng)完成了對江蘇兆伏愛索新能源有限公司72.5%股權(quán)的收購。這一表面上十分正常的跨國收購引起了國內(nèi)其他同行企業(yè)的不安和恐懼，他們擔(dān)心這很可能是外資太陽能巨頭為占領(lǐng)控制中國即將爆發(fā)的太陽能市場而采取戰(zhàn)略行動的第一步。而且這家外資巨頭和歐美掀起的雙反浪潮似乎有著某種關(guān)聯(lián)，這讓外界充滿了疑惑和猜疑。或許，中國光伏產(chǎn)業(yè)的真正挑戰(zhàn)才剛剛開始。

一線調(diào)查

一邊受益“雙反”，一邊乘機(jī)收購，享受補(bǔ)貼

外資巨頭掠食中國光伏“剩宴”

2012年12月20日，全球光伏逆變器巨頭——SMA Solar Technology AG(下稱“SMA”)公告稱，已與江蘇兆伏愛索新能源有限公司(下稱“兆伏愛索”)簽署合同收購其72.5%的股權(quán)。經(jīng)計(jì)算的收購價格為1.6億元人民幣。

知情人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，“此項(xiàng)收購，標(biāo)志著占有全球市場40%份額的SMA正式進(jìn)軍中國市場，爭奪未來3年200億元的逆變器銷售市場。”

光伏逆變器是太陽能光伏電站的核心設(shè)備之一，在太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中，太陽能通過太陽電池組件轉(zhuǎn)化為直流電能，再通過光伏逆變器中的功率變換及控制系統(tǒng)將直流電能轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電。它不僅具有直交流變換功能，還具有最大限度地發(fā)揮太陽電池性能和系統(tǒng)故障保護(hù)功能。因此，一直以來在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)重要地位。

而令該收購案顯得撲朔迷離的背景在于，SMA與在歐美對中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)動“雙反”的背后推手有著千絲萬縷的瓜葛和聯(lián)系。此輪收購到底存在怎樣的邏輯關(guān)系，正成為中國光伏企業(yè)有待破解的疑問。

“這次收購可能對年輕的中國逆變器行業(yè)造成長遠(yuǎn)的損害。”另一家曾經(jīng)被SMA列為在華收購目標(biāo)的企業(yè)人士向記者表示，并認(rèn)為其蓄謀已久。

“雙反”壓價

對于SMA與兆伏愛索的這起并購，外界在驚嘆SMA靈敏商業(yè)嗅覺的同時，更佩服其在本次收購中的“一石多鳥”策略。

首先，歐美光伏企業(yè)推動了“雙反”調(diào)查，使中國光伏企業(yè)集體陷入低迷，客觀上為SMA創(chuàng)造了低價收購中國公司的絕佳機(jī)會。

根據(jù)SMA的公告，兆伏愛索的企業(yè)價值確定為3.19億元，在此基礎(chǔ)上扣除負(fù)債后，才得到公司股權(quán)的價值，也就是收購價格。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，兆伏愛索的負(fù)債在1億元左右，那么兆伏愛索的股權(quán)估值為2.2億元，所以，SMA所收購的72.5%股權(quán)價值1.6億元。也就是說，SMA僅以1.6億元人民幣的代價控股了一家國內(nèi)排名前5的公司。

兆伏愛索是2012年1月江蘇兆伏新能源有限公司(下稱“兆伏”)和江蘇愛索新能源股份有限公司(下稱“愛索”)合并而來的。2011年4月，江蘇高科技投資集團(tuán)曾投資兆伏，當(dāng)時兆伏的股權(quán)估值在4億元左右，而愛索也曾在2011年以2億~3億元的估值尋求股權(quán)融資。因此，在合并時，兆伏愛索股權(quán)的市場公允價值應(yīng)不低于6億元，此次2.2億元的收購價格相當(dāng)于三折大甩賣。

兆伏愛索并不是唯一一家因“雙反”估值大幅下滑的企業(yè)，2012年中國光伏逆變器制造商經(jīng)營都很困難。以行業(yè)唯一上市公司——陽光電源(300274.SZ)為例，其2012年三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22905萬元，同比下滑15%，凈利潤1680萬元，同比下降65%。行業(yè)利潤率大幅下滑的同時，現(xiàn)金流也極度緊張，陽光電源前三季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的2.3億元，同比下滑167.14%。

因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“歐美‘雙反’所造成的中國逆變器行業(yè)的困境，使兆伏愛索低價割肉，也是SMA砍價的好時機(jī)。”

與此同時，另一個悲觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，繼兆伏愛索之外，更多的逆變器企業(yè)很可能會步其后塵，成為外資公司的囊中之物，而對于SMA來說，它則有了更多的獵物選擇。

其次，SMA通過并購消除了競爭威脅，同時為進(jìn)入中國市場做好了準(zhǔn)備，通過并購本地企業(yè)解決潛在的市場準(zhǔn)入門檻。

值得注意的是，SMA是全球逆變器市場和技術(shù)的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，在國際光伏產(chǎn)業(yè)大名鼎鼎，擁有超過30年的歷史和5500名員工，在德國光伏市場的鼎盛時期，SMA曾經(jīng)占據(jù)超過70%的全球市場，此后，雖然伴隨德國市場的萎縮，SMA在全球市場的份額逐漸降至40%，但其老大地位仍是其他企業(yè)無法撼動的。

至于中國的逆變器行業(yè)狀況，“與光伏電池片和組件行業(yè)不同，中國的逆變器行業(yè)正處于成長期，國際競爭力不強(qiáng)，所有中國企業(yè)在國際市場上的份額不超過10%。但是，中國企業(yè)發(fā)展很快，對于SMA等國際巨頭是一種潛在的威脅。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

“事實(shí)上，在國外一些區(qū)域市場，中國企業(yè)與SMA形成競爭。比如，格瑞特、陽光電源在歐洲，兆伏愛索在澳洲，冠亞電源在泰國。但是，SMA的大本營——德國市場(目前全球第一大市場)，中國產(chǎn)品由于競爭力、市場渠道和貿(mào)易保護(hù)方面的種種原因，幾乎無法進(jìn)入。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

SMA的本次并購可以在局部市場上起到消除競爭威脅的效果，更重要的是，SMA通過此次并購可以真正進(jìn)入中國市場，為分享中國市場的大蛋糕做了準(zhǔn)備。

按照SMA的收購策略，SMA第一步收購兆伏愛索72.5%股權(quán)，而且有權(quán)隨時收購剩余股權(quán)，也就是說兆伏愛索收到的錢，100%由SMA享有。業(yè)內(nèi)人士分析，SMA這種兩步走的安排可能是為了保留兆伏愛索部分內(nèi)資企業(yè)的身份，以更有利于參與國內(nèi)光伏項(xiàng)目。對于中國這個亟待啟動的龐大市場，借助本土企業(yè)掌握中國的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)將是不可或缺的重要選擇。

北京中銀律師事務(wù)所律師張錚告訴記者：“盡管中國加入WTO之后，很多行業(yè)的外資準(zhǔn)入已經(jīng)不存在問題，但是即使在WTO框架之內(nèi)，各個國家也會傾向于利用政府采購或相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

光伏產(chǎn)業(yè)也不例外，據(jù)知情人士透露：“在光伏逆變器產(chǎn)業(yè)，雖然不存在外資進(jìn)入的問題，但是由于不同國家上網(wǎng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的差異，外資企業(yè)一般很難進(jìn)入一國家的光伏逆變器市場，即使如SMA這樣的技術(shù)老大同樣也不例外。”數(shù)據(jù)顯示，過去幾年，SMA在中國的市場份額一直不到5%。