日前Intel宣布以150多億美元的價(jià)格收購(gòu)全球最大的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）供應(yīng)商Mobileye以后。業(yè)界似乎對(duì)intel在無人駕駛中的布局充滿了信心。自1968年成立以來，Intel創(chuàng)造了DRAM、PC處理器和服務(wù)器芯片等幾個(gè)領(lǐng)域的輝煌。每一次的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，Intel幾乎都能抓住，并利用自己強(qiáng)大的制造和設(shè)計(jì)能力，成為其中的佼佼者。不過有一個(gè)領(lǐng)域例外，那就是蘋果開創(chuàng)的智能手機(jī)時(shí)代。

由于對(duì)移動(dòng)市場(chǎng)的反應(yīng)緩慢和錯(cuò)誤估計(jì)，Intel錯(cuò)失了黃金十年的移動(dòng)市場(chǎng)，造就了ARM和高通等一眾廠商的輝煌。但進(jìn)入了最近兩年，Intel又有了卷土重來之勢(shì)。在砍掉移動(dòng)產(chǎn)品線之后，Intel將目光聚焦到物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能和汽車電子等領(lǐng)域，通過大量收購(gòu)和內(nèi)部研發(fā)雙重布局，力求抓住下一波藍(lán)海市場(chǎng)。這次，Intel能如愿以償嗎？

英特爾及其主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

在2016財(cái)年取得創(chuàng)紀(jì)錄的收入后，英特爾（INTC）股價(jià)在2017年1月27日升至52周以來的最高點(diǎn)38.45美元。然后開始下滑。強(qiáng)勁的收益無法保持高股價(jià)，因?yàn)閮r(jià)格主要取決于未來的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而不是過去的增長(zhǎng)。

英特爾正在經(jīng)歷從一家以芯片為中心的公司到以數(shù)據(jù)為中心的公司的重大轉(zhuǎn)型。它投資于產(chǎn)生數(shù)據(jù)或需要計(jì)算數(shù)據(jù)的事物。 所以2017年可能不屬于英特爾。

2021年英特爾擴(kuò)張的潛在市場(chǎng)范圍

英特爾的轉(zhuǎn)型始于2016年，當(dāng)時(shí)它進(jìn)行了組織重組，對(duì)高層管理人員進(jìn)行了業(yè)務(wù)變更，并裁員12，000人。轉(zhuǎn)型在2017年會(huì)更進(jìn)一步，其10nm（納米）產(chǎn)品上市，推出Optane產(chǎn)品、AI（人工智能）產(chǎn)品、高級(jí)移動(dòng)調(diào)制解調(diào)器，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。

從現(xiàn)在的動(dòng)作上看，英特爾正在將其TAM（潛在市場(chǎng)范圍）從以PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）和服務(wù)器CPU（中央處理單元）為中心的450億美元擴(kuò)展到PC，數(shù)據(jù)中心，NVM（非易失性存儲(chǔ)器），移動(dòng)設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)，總計(jì)2200億美元。

這一轉(zhuǎn)型使英特爾分別與數(shù)據(jù)中心、移動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)中的英偉達(dá)（NVDA），高通（QCOM）和博通（AVGO）直接競(jìng)爭(zhēng)。

分析師和投資者認(rèn)為：物聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)存和PSG（可編程解決方案事業(yè)部）的增長(zhǎng)仍僅占其收入的11.6％。 即使在數(shù)據(jù)中心部分，這部分也僅占其收入的29%和營(yíng)業(yè)收入的58%，高利潤(rùn)的企業(yè)產(chǎn)品正在下降，低利潤(rùn)的云和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品正在迅速增長(zhǎng)。

這些增長(zhǎng)環(huán)節(jié)需要巨額投資，從而損害公司的利潤(rùn)。在未來三年中，英特爾預(yù)計(jì)其毛利率將略有下降，其收入以很低的個(gè)位數(shù)字增加，其EPS（每股收益）將比其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)更快。

2017年，Intel的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD和英偉達(dá)都會(huì)推出新一代產(chǎn)品，并有著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。英偉達(dá)可以從特斯拉（TSLA）汽車安裝自動(dòng)駕駛平臺(tái)中受益。AMD可以從其Ryzen CPU中受益，沉寂多年的他期待從PC和服務(wù)器市場(chǎng)獲得英特爾的一些市場(chǎng)份額。

從這個(gè)角度看，2018財(cái)年對(duì)于英特爾來說看起來相對(duì)更好，因?yàn)樗漠a(chǎn)品轉(zhuǎn)型開始產(chǎn)生效果。我們將探討英特爾面臨的短期和長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

英特爾在哪些領(lǐng)域開展研究和開發(fā)工作？

英特爾（INTC）正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，它將現(xiàn)有技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)投入到新技術(shù)中。如此大規(guī)模的轉(zhuǎn)型需要巨大的投資，并使英特爾成為世界頂級(jí)的半導(dǎo)體研發(fā)投資者。

根據(jù)2017年1月McClean的報(bào)告，英特爾2016年在研發(fā)上花費(fèi)了127億美元。這占2016年全球半導(dǎo)體研發(fā)支出總額565億美元的23%。該公司的研發(fā)費(fèi)用占其營(yíng)收的百分比由2005年的14.5%上升至2010年的16.4%，再到2016年的22.4%。

2015-2017年英特爾的研發(fā)支出

那么英特爾的研發(fā)重點(diǎn)在哪里呢？

如一開始說的那樣，英特爾已經(jīng)將其研發(fā)重點(diǎn)從PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）轉(zhuǎn)移到移動(dòng)調(diào)制解調(diào)器、AI（人工智能）、5G網(wǎng)絡(luò)、自動(dòng)駕駛汽車、非易失性存儲(chǔ)器，以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）。

英特爾在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的研發(fā)工作幾乎翻了一番。 它與寶馬、Mobileye（已被收購(gòu)），以及HERE合作開發(fā)一個(gè)自主的汽車平臺(tái)。它正在開發(fā)無人機(jī)、MR（融合現(xiàn)實(shí)）耳機(jī)、用于物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的Atom處理器。英特爾還擴(kuò)展了10nm節(jié)點(diǎn)，并正在開發(fā)7nm節(jié)點(diǎn)。

英特爾在移動(dòng)，內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的研發(fā)支出增加了兩位數(shù)。它與諾基亞，AT＆T（T），愛立信（ERIC）和其他電信運(yùn)營(yíng)商合作開發(fā)5G技術(shù)及其標(biāo)準(zhǔn)化。它希望將Nervana Systems的AI技術(shù)集成到其服務(wù)器處理器中。它還在開發(fā)基于Xpoint的3D Optane產(chǎn)品。

但是我們也要看到這一點(diǎn)，雖然英特爾的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，但是速度是放緩的。

因?yàn)樗羞@些項(xiàng)目都是資本密集型的。 盡管通過重組節(jié)省了成本，但英特爾的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在2016年仍在增加。2017年可能繼續(xù)增加。然而，其研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率已從2011年的9.0％放緩至2016年的5.0％。放緩是由于較低的全球半導(dǎo)體銷售額（QQQ），2015年下降了1%，然后2016年上升到較低的個(gè)位數(shù)水平。

除了研發(fā)支出外，英特爾還將2017年的資本支出增加了24億美元，達(dá)到120億美元。 研發(fā)支出涵蓋開發(fā)新產(chǎn)品或工藝的成本，而資本支出則包括通過產(chǎn)能擴(kuò)張或工廠現(xiàn)代化來制造產(chǎn)品的成本。

接下來，讓我們看看英特爾所瞄準(zhǔn)的資本支出。

在本系列的上一部分，我們看到英特爾（INTC）正在將其研發(fā)支出轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)領(lǐng)域。與此同時(shí)，2017年度的資本支出增加至120億美元，這表明其研發(fā)活動(dòng)正在轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品上市。

在英特爾2017年的投資者日上，英特爾表示，將花費(fèi)25億美元用于存儲(chǔ)器，并增加其在擴(kuò)容方面的資本支出。英特爾已將其在中國(guó)大連的晶圓廠轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)3D NAND。它現(xiàn)在正在尋求加速其與鎂光科技（MU）共同開發(fā)的3D XPoint產(chǎn)品的生產(chǎn)。

在容量擴(kuò)展方面，英特爾可以將其資本用于其10nm節(jié)點(diǎn)的生產(chǎn)擴(kuò)張。英特爾還宣布計(jì)劃在亞利桑那州的一家新工廠投資70億美元。

新晶圓廠加持，英特爾的制造布局

新工廠預(yù)計(jì)將在未來四年內(nèi)完成，預(yù)計(jì)將使用7nm工藝制造用于數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）器件的微處理器。該晶圓廠將帶來約3，000個(gè)直接高技術(shù)、高工資工作和10，000個(gè)間接工作。

這給我們帶來了一個(gè)問題，即為什么一家公司在2016年裁減1.2萬個(gè)工作崗位，為新晶圓廠投資70億美元，而此時(shí)其他半導(dǎo)體公司都在關(guān)閉他們的晶圓廠。

那么英特爾為什么投資新晶圓廠呢？英特爾首席執(zhí)行官布萊恩·克爾扎尼奇（Brian Krzanich）說，特朗普政府推出的“稅收和監(jiān)管政策”鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)。他表示支持政府“調(diào)整全球公平競(jìng)爭(zhēng)的政策”和努力在美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的政策。

多年來，美國(guó)的全球半導(dǎo)體制造能力從1990年的30.0％下降到2015年的13.0％。下降是由于美國(guó)的高稅率和中國(guó)等海外國(guó)家提供的巨額補(bǔ)貼。英特爾制造、運(yùn)營(yíng)和銷售主管Stacy Smith表示，在美國(guó)建造一家晶圓廠的成本可能比中國(guó)高出約20億美元。
?

關(guān)于英特爾如何從新晶圓廠受益的問題？一些分析師認(rèn)為，英特爾的新晶圓廠受到自身增長(zhǎng)目標(biāo)的影響，而不是由唐納德·特朗普影響。該公司正在向7nm節(jié)點(diǎn)、人工智能和自動(dòng)駕駛汽車的數(shù)據(jù)中心技術(shù)發(fā)展。

這些技術(shù)是復(fù)雜的、動(dòng)態(tài)的，并且需要密切監(jiān)測(cè)制造。通過將生產(chǎn)保留在美國(guó)，英特爾可以更好地控制其生產(chǎn)。英特爾希望將其芯片制造的大部分留在美國(guó)。

英特爾（INTC）將大量的資本支出用于擴(kuò)容。 隨著每個(gè)節(jié)點(diǎn)變得更先進(jìn)，它的復(fù)雜性增加，研究與開發(fā)的成本也在增加。這些復(fù)雜的節(jié)點(diǎn)需要更多的設(shè)備，從而增加資本支出。

由于制程推進(jìn)的不順，英特爾將其技術(shù)路線圖從每個(gè)節(jié)點(diǎn)兩個(gè)處理器擴(kuò)展到每個(gè)節(jié)點(diǎn)三個(gè)處理器。這樣做是為了增加設(shè)備壽命，減少貶值，并獲得更好的資本回報(bào)。新的路線圖對(duì)于第三個(gè)14nm處理器Skylake的推出是有效的。然而，它面臨來自AMD的基于三星14nm工藝制造的新Ryzen CPU的競(jìng)爭(zhēng)。AMD聲稱，Ryzen提供的性能類似于Skylake。

英特爾的14nm產(chǎn)品策略

這樣看來，英特爾將迎來第四個(gè)14nm處理器

有傳聞稱，英特爾可能在其14nm節(jié)點(diǎn)上開發(fā)第四個(gè)處理器，代號(hào)為Coffee Lake，因?yàn)?0nm節(jié)點(diǎn)的提升延遲了。這一傳言在英特爾的2017年投資日重燃，英特爾展示了一張幻燈片，詳細(xì)介紹了其第6代、第7代和第8代處理器的14nm產(chǎn)品路線圖，每個(gè)處理器的性能提高了15.0％。

英特爾已經(jīng)在14nm節(jié)點(diǎn)上推出了三個(gè)處理器——Broadwell，Skylake和Kaby Lake，它們分別是第5代、第6代和第7代處理器。 第八代Coffee Lake處理器將于2017年下半年推出。它將是14nm節(jié)點(diǎn)的第四個(gè)處理器。

即使是14nm，英特爾也通過調(diào)整設(shè)計(jì)略微改進(jìn)了過程。一些不愿透露姓名的消息人士稱，英特爾稱Skylake為14nm，Kaby Lake為14nm +，Coffee Lake為14nm ++。消息來源指出，Coffee Lake處理器是基于FinFET（鰭式場(chǎng)效應(yīng)晶體管）技術(shù)構(gòu)建的，其具有3D晶體管并容納最新的GPU（圖形處理單元）。僅僅通過添加改進(jìn)的GPU，就可以顯著提高CPU的性能。

關(guān)于英特爾如何從新晶圓廠受益的問題？一些分析師認(rèn)為，英特爾的新晶圓廠受到自身增長(zhǎng)目標(biāo)的影響，而不是由唐納德·特朗普影響。該公司正在向7nm節(jié)點(diǎn)、人工智能和自動(dòng)駕駛汽車的數(shù)據(jù)中心技術(shù)發(fā)展。

這些技術(shù)是復(fù)雜的、動(dòng)態(tài)的，并且需要密切監(jiān)測(cè)制造。通過將生產(chǎn)保留在美國(guó)，英特爾可以更好地控制其生產(chǎn)。英特爾希望將其芯片制造的大部分留在美國(guó)。

英特爾（INTC）將大量的資本支出用于擴(kuò)容。 隨著每個(gè)節(jié)點(diǎn)變得更先進(jìn)，它的復(fù)雜性增加，研究與開發(fā)的成本也在增加。這些復(fù)雜的節(jié)點(diǎn)需要更多的設(shè)備，從而增加資本支出。

由于制程推進(jìn)的不順，英特爾將其技術(shù)路線圖從每個(gè)節(jié)點(diǎn)兩個(gè)處理器擴(kuò)展到每個(gè)節(jié)點(diǎn)三個(gè)處理器。這樣做是為了增加設(shè)備壽命，減少貶值，并獲得更好的資本回報(bào)。新的路線圖對(duì)于第三個(gè)14nm處理器Skylake的推出是有效的。然而，它面臨來自AMD的基于三星14nm工藝制造的新Ryzen CPU的競(jìng)爭(zhēng)。AMD聲稱，Ryzen提供的性能類似于Skylake。

Coffee Lake則是一個(gè)驚喜，因?yàn)橛⑻貭枌⒃?017年年底前完成其10nm工藝的生產(chǎn)。如果英特爾在2017年下半年或2018年初推出第一個(gè)10nm處理器Cannon Lake，14nm和10nm芯片將共存。這便提出了一個(gè)問題，英特爾如何將其10nm芯片品牌化。

英特爾客戶與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和系統(tǒng)架構(gòu)事業(yè)部總裁Murthy Renduchintala表示：“如果Cannonlake在年底時(shí)出現(xiàn)，那么我們將其市場(chǎng)化是很有趣的。對(duì)此我們尚未決定。”

然而，一些分析師認(rèn)為，英特爾的10nm工藝可能會(huì)推遲。 在后面，我們將看到過程節(jié)點(diǎn)中的延遲是否會(huì)影響英特爾在市場(chǎng)中的進(jìn)程。

10nm及之后的節(jié)點(diǎn)，會(huì)給Intel帶來困擾

隨著高級(jí)節(jié)點(diǎn)的成本和復(fù)雜性的增加，英特爾（INTC）正在擴(kuò)展其技術(shù)路線圖。BlueFin研究合作伙伴分析師Steve Mullane表示，英特爾的10nm工藝可能會(huì)延遲兩到三個(gè)月。

Mullane說，SPIE（攝影儀器工程師學(xué)會(huì)）會(huì)議上的討論表明，英特爾正在準(zhǔn)備在其以色列工廠安置10nm工藝設(shè)備，但是它面臨批量生產(chǎn)的產(chǎn)量問題。這可能會(huì)延遲10nm節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

標(biāo)準(zhǔn)節(jié)點(diǎn)趨勢(shì)
?

英特爾推出先進(jìn)節(jié)點(diǎn)的延遲給予了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手縮小技術(shù)差距的機(jī)會(huì)。三星（SSNLF）已經(jīng)推出了其10nm工藝節(jié)點(diǎn)，臺(tái)積電（TSMC）將于2017年上半年推出其10nm節(jié)點(diǎn)。英特爾的10nm節(jié)點(diǎn)不太可能在2017年年底前推出。脫離AMD的GF（GlobalFoundries）計(jì)劃跳過10nm，并在2018年直接推出7nm節(jié)點(diǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)可能表明英特爾已經(jīng)失去了工藝領(lǐng)先地位。但是宣傳的節(jié)點(diǎn)與實(shí)際節(jié)點(diǎn)不同。一份研究報(bào)告指出，IC知識(shí)使用基于CPHP（接觸聚半節(jié)距）和MMHP（最小金屬半節(jié)距）投影的節(jié)點(diǎn)測(cè)量的ASML公式對(duì)這些節(jié)點(diǎn)進(jìn)行歸一化。該報(bào)告顯示，英特爾的工藝節(jié)點(diǎn)最接近其宣傳的節(jié)點(diǎn)。

三星的14nm和臺(tái)積電的16nm節(jié)點(diǎn)相當(dāng)于英特爾的22nm節(jié)點(diǎn)。三星的新10nm節(jié)點(diǎn)相當(dāng)于英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。 英特爾的10nm節(jié)點(diǎn)很可能相當(dāng)于三星和臺(tái)積電的7nm節(jié)點(diǎn)。因此，在2018年英特爾推出10nm節(jié)點(diǎn)，以及臺(tái)積電、三星，和GF推出其7nm節(jié)點(diǎn)前，英特爾可以保持其工藝領(lǐng)先地位。

所以說我們認(rèn)為，英特爾可能在2018年后失去其工藝領(lǐng)先地位。

英特爾的工藝領(lǐng)先與產(chǎn)品領(lǐng)先之間的聯(lián)系

即使在節(jié)點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化之后，英特爾也可能在2018年之后失去其工藝領(lǐng)先地位。根據(jù)英特爾的技術(shù)擴(kuò)展路線圖，它將在未來四年內(nèi)優(yōu)化其節(jié)點(diǎn)。這意味著它可能不會(huì)在2021年之前啟動(dòng)其7nm節(jié)點(diǎn)。

By that time， Samsung， TSMC， and GF will have launched their 5nm nodes， giving them a lead over Intel. It’s possible that Intel’s process nodes beyond 10nm may even lag behind its competitors.

屆時(shí)，三星、臺(tái)積電和GF將推出其5nm節(jié)點(diǎn)，使他們領(lǐng)先于英特爾。英特爾10nm以內(nèi)的工藝節(jié)點(diǎn)甚至可能落后于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

Intel’s process lead helps it command a premium price. If it loses that lead， it could be forced to cut prices in order to stay competitive. We’ll look at that in the next part of this series.

英特爾的工藝領(lǐng)先有助于它的溢價(jià)。如果它失去了領(lǐng)先地位，它可能被迫降價(jià)以保持競(jìng)爭(zhēng)力。我們將繼續(xù)看這個(gè)問題。

但從某些分析師看來，Intel會(huì)失去工藝領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這將會(huì)給處理器巨頭帶來重要影響。

在前面我們看到，英特爾（INTC）的技術(shù)擴(kuò)展路線圖可能導(dǎo)致公司在2018年后失去其工藝領(lǐng)先地位。英特爾是一家IDM（集成器件制造商），更先進(jìn)的工藝節(jié)點(diǎn)使得它在PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）和服務(wù)器處理器市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

英特爾的IDM模型還幫助其根據(jù)處理器設(shè)計(jì)定制其工藝，而不是使用來自代工廠的標(biāo)準(zhǔn)工藝。如果公司失去工藝領(lǐng)先地位，它可能會(huì)失去在PC和服務(wù)器市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。

競(jìng)爭(zhēng)的早期跡象已經(jīng)顯而易見。AMD基于三星的14nm節(jié)點(diǎn)推出了Ryzen CPU（中央處理器），它不如英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。盡管如此，Ryzen與英特爾14nm的Broadwell-E i7 6900k處理器的性能相匹配。如果AMD可以在下級(jí)節(jié)點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)類似的性能，則它可能在上級(jí)節(jié)點(diǎn)上勝過英特爾。這將有助于AMD在英特爾擁有超過80.0％的市場(chǎng)份額的PC處理器市場(chǎng)贏得后者的一些份額。

讓我們來看看另一個(gè)例子，高通（QCOM）的Snapdragon 835芯片，它將基于三星的10nm工藝。三星的10nm節(jié)點(diǎn)類似于英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。 有傳聞?wù)f，即將推出的Snapdragon 835可能表現(xiàn)得優(yōu)于或類似于英特爾的10nm Canon Lake芯片。

CCG移動(dòng)產(chǎn)品路線圖

如果三星和臺(tái)積電（TSM）的工藝節(jié)點(diǎn)比英特爾更先進(jìn)，那么基于ARM的服務(wù)器芯片就可能在性能、效率和成本方面與x86服務(wù)器芯片競(jìng)爭(zhēng)。這將有助于高通、應(yīng)用微電路公司，以及Cavium的基于ARM的服務(wù)器芯片在數(shù)據(jù)中心處理器市場(chǎng)獲得份額，在這個(gè)市場(chǎng)中，英特爾占據(jù)99.0％的份額。

如果英特爾不能提供比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好的芯片架構(gòu)，便可能會(huì)失去定價(jià)權(quán)力，被迫降價(jià)。這將大大損害其利潤(rùn)。如果英特爾在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)中失去其份額，最大的打擊就會(huì)來臨，這是英特爾最賺錢的部分，占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50％以上。

如果英特爾無法保持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位和定價(jià)權(quán)力，一些分析師預(yù)計(jì)其利潤(rùn)率和平均銷售價(jià)格將在未來五年內(nèi)下降。然而，該公司正在尋求在短期內(nèi)最大化其利潤(rùn)。

2018年后，英特爾（INTC）可能會(huì)失去其工藝領(lǐng)先地位，因?yàn)樗鼫p慢了其節(jié)點(diǎn)進(jìn)度，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速向高級(jí)節(jié)點(diǎn)邁進(jìn)。這可能會(huì)降低英特爾的市場(chǎng)份額并損害其利潤(rùn)。

雖然這是一個(gè)長(zhǎng)期的情況，但英特爾正在尋求通過采用英偉達(dá)（NVDA）的營(yíng)銷策略來銷售Kaby Lake和Coffee Lake處理器，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。英特爾的計(jì)劃首先針對(duì)售價(jià)高的筆記本電腦推出這些處理器，然后是售價(jià)低的臺(tái)式機(jī)。

英偉達(dá)首先推出了其用于臺(tái)式機(jī)的高端游戲Pascal GPU（圖形處理單元）GTX 1080和1070，然后下降到中低端處理器GTX 1050。英偉達(dá)在2017財(cái)年第三季度通過銷售高端GPU，其游戲收入增加了59.0％。它隨后通過推出較低版本并在2017財(cái)年第三季度獲得了游戲收入8.0％的連續(xù)增長(zhǎng)，占領(lǐng)了主流市場(chǎng)。

到目前為止，英特爾首先為PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）推出其新架構(gòu)，然后是服務(wù)器。例如，它在2016年中期推出了用于臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦的Skylake處理器，現(xiàn)在將于2017年上半年推出基于Skylake的Xeon V5服務(wù)器處理器。

現(xiàn)在，英特爾正在減少在PC市場(chǎng)的支出。第一個(gè)跡象在它推出7nm（納米）處理器時(shí)會(huì)顯現(xiàn)。在2017年投資者日，英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部執(zhí)行副總裁兼總經(jīng)理Diane Bryant表示，該公司計(jì)劃推出其7納米處理器，首先用于數(shù)據(jù)中心，因?yàn)閿?shù)據(jù)中心處理器價(jià)格更高。隨后，它可能推出筆記本電腦處理器，這需要更低的價(jià)格。Bryant說英特爾可能不會(huì)推出臺(tái)式機(jī)處理器。

這是英偉達(dá)使用的策略。當(dāng)英偉達(dá)推出其Pascal架構(gòu)時(shí)，它首先為其數(shù)據(jù)中心客戶推出，然后將其推廣到其游戲客戶。

最近谷歌（GOOG）宣布，它將是第一家使用英特爾的Skylake Xeon服務(wù)器處理器的云服務(wù)公司。這一消息令人驚訝，因?yàn)橛⑻貭栐谄?016財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議和2017年投資者日都沒有提及，股東對(duì)其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表示悲觀。

這一出人意料的消息是英特爾給出關(guān)于產(chǎn)品的細(xì)節(jié)的新策略的一個(gè)例子，并由合作伙伴發(fā)布公告。這與AMD的營(yíng)銷策略完全相反，AMD發(fā)布多個(gè)預(yù)告，并在各個(gè)級(jí)別發(fā)布多個(gè)預(yù)覽。雖然這在客戶之間建立了預(yù)期，但也提醒了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品戰(zhàn)略。但是微軟宣布了跟ARM服務(wù)器的合作，這也給Intel敲起了警鐘。

英特爾的收入趨勢(shì)分析

從前文我們可以看到，英特爾（INTC）正在尋求從一家以芯片為中心的公司轉(zhuǎn)型為以數(shù)據(jù)為中心的公司。其研發(fā)費(fèi)用和資本支出正在增加，原因是其增長(zhǎng)領(lǐng)域需要巨額投資，而且它們目前還不足以取代其PC業(yè)務(wù)。

這可能會(huì)減緩英特爾短期和中期的增長(zhǎng)，但它將提供長(zhǎng)期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

英特爾2012-2017財(cái)年的收入

在2016財(cái)年第四季度，英特爾的收入增長(zhǎng)至164億美元的歷史新高，同比增長(zhǎng)10.0％。收入來自其CCG（客戶端計(jì)算事業(yè)部），DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部），IoT（物聯(lián)網(wǎng)），和存儲(chǔ)器事業(yè)部的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

英特爾的財(cái)政收入2016年同比增長(zhǎng)7.0％，達(dá)到594億美元的歷史新高。大約3.0％的增長(zhǎng)來自于Altera的加入。在2016財(cái)年，英特爾的DCG和物聯(lián)網(wǎng)的收入創(chuàng)下了歷史新高。不過，該公司預(yù)計(jì)其收入增長(zhǎng)在2017-2019財(cái)年將會(huì)放緩。

在報(bào)告了對(duì)游戲和其他高端PC系統(tǒng)強(qiáng)勁的季節(jié)性銷售后，英特爾預(yù)計(jì)其2017財(cái)年第一季度的收入將下降9.8％。這將隨著需求向低端PC轉(zhuǎn)移，從而降低其ASP（平均售價(jià)）。數(shù)據(jù)中心的銷售預(yù)計(jì)仍將疲軟。這可能會(huì)被非易失性內(nèi)存和物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)所抵消。

英特爾預(yù)計(jì)，如果算上英特爾安全事業(yè)部，2017財(cái)年的銷售額將保持在594億美元。 然而，如果我們將安全業(yè)務(wù)從2016年和2017年盈利的估計(jì)中刪除，英特爾的收入預(yù)計(jì)將在2017財(cái)年處于低位。

英特爾可能面臨來自AMD的Ryzen臺(tái)式機(jī)和服務(wù)器處理器的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)。然而，這種競(jìng)爭(zhēng)可以被移動(dòng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消，這是由蘋果（AAPL）的調(diào)制解調(diào)器需求所驅(qū)動(dòng)的。英特爾正在尋求到2018年取代高通（QCOM）成為iPhone的唯一調(diào)制解調(diào)器供應(yīng)商。英特爾還可以從3D NAND的供應(yīng)短缺中受益，這讓它提高了價(jià)格。

在未來三年，到2019年，英特爾預(yù)計(jì)其收入將以較低的個(gè)位數(shù)上升，盡管其增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將以兩位數(shù)上升。這是由于其增長(zhǎng)部分的規(guī)模小。另一方面，其客戶端計(jì)算事業(yè)部的收入預(yù)計(jì)將在未來三年內(nèi)降至較低的個(gè)位數(shù)。

Next， let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.

接下來，讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤(rùn)。

英特爾（INTC）正在進(jìn)行重組，計(jì)劃裁員15，000人，分離其英特爾安全事業(yè)部業(yè)務(wù)。公司的重組花費(fèi)了23億美元，但它實(shí)現(xiàn)了16億美元的節(jié)省。盡管有了這些節(jié)省，但是公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在2016財(cái)年卻在上升。

利益有望在2017財(cái)年看到，屆時(shí)英特爾預(yù)計(jì)其non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）每股盈利上升3.0％，達(dá)到2.80美元。但這些收益低于分析師所預(yù)估的重組帶來的收益增長(zhǎng)的中位數(shù)。這是因?yàn)樵摴菊谠黾悠湓谖锫?lián)網(wǎng)、內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心等高速增長(zhǎng)部分的支出。

英特爾2012-2017財(cái)年的利潤(rùn)率

英特爾的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）毛利率從2016財(cái)年第三季度的65.0%下降到2016財(cái)年第四季度的63.0%，即便產(chǎn)品組合強(qiáng)勁。這是由于該公司在該季度發(fā)生的兩次一次性成本。

第一筆花費(fèi)是3億1500萬美元的長(zhǎng)期交叉許可和專利購(gòu)買協(xié)議，主要與通信技術(shù)有關(guān)。它不涉及任何執(zhí)行上的挑戰(zhàn)，而是可以節(jié)省公司潛在的專利訴訟的費(fèi)用。

第二筆花費(fèi)更大，與產(chǎn)品質(zhì)量問題有關(guān)。英特爾首席財(cái)務(wù)官鮑勃·斯旺（Bob Swan）在2016財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)中表示，該公司面臨“在某些使用和時(shí)間限制下的預(yù)期故障率略高”。他向投資者保證，這只是一個(gè)設(shè)計(jì)缺陷。該公司正在與其客戶一起工作，并創(chuàng)建了一個(gè)單獨(dú)的儲(chǔ)備，所以這不會(huì)影響其2017年利潤(rùn)。

英特爾的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）毛利率2016財(cái)年幾乎持平，為63.2％。該公司預(yù)計(jì)2017財(cái)年的利潤(rùn)率將保持在63.0％左右。即使ASP（平均銷售價(jià)格）和單位成本有所改善，產(chǎn)品組合也將在2017年構(gòu)成挑戰(zhàn)。PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）的單位成本將下降，但隨著公司從22nm（納米）過渡到14nm，DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部）的成本將上升。值得注意的是，當(dāng)工藝轉(zhuǎn)換到14nm時(shí)，鎂光科技（MU）的成本將會(huì)上漲。

10nm工藝和存儲(chǔ)器的工廠升溫，以及物聯(lián)網(wǎng)、調(diào)制解調(diào)器和數(shù)據(jù)中心等的高成本將抵消存儲(chǔ)器和DCG中更高的ASP。因此，英特爾預(yù)計(jì)未來三年的毛利率將略有下降。

然而，在運(yùn)營(yíng)方面，事情可能會(huì)稍微好一些。

為了控制支出，英特爾進(jìn)行了重組，這不會(huì)減少支出，但阻止了其大幅增長(zhǎng)。其營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.8％，達(dá)到了238億美元，這主要是由于18億美元的重組費(fèi)用。英特爾預(yù)計(jì)其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將在2017年下降到205億美元，仍然比2015年的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用多4億美元，這甚至不包括英特爾安全事業(yè)部。

然而，如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）數(shù)據(jù)，英特爾的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則略有改善。

英特爾及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率

如上圖所示，該行業(yè)的盈利能力在2016年發(fā)生了變化。2015年，英特爾的盈利能力高于英偉達(dá)（NVDA）。然而，隨著深度學(xué)習(xí)的出現(xiàn)，英偉達(dá)的Pascal GPU（圖形處理單元）在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的應(yīng)用增加。這使得英偉達(dá)成為英特爾在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

英特爾的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD在2016年恢復(fù)了盈利。英特爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升不到一個(gè)百分點(diǎn)。 只有高通（QCOM）在2016財(cái)年的營(yíng)業(yè)毛利率略有下降，因?yàn)樗囊恍┨O果（AAPL）的調(diào)制解調(diào)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了英特爾。

這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在高增長(zhǎng)市場(chǎng)迅速發(fā)展，可能對(duì)英特爾構(gòu)成威脅。

英特爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將從2016財(cái)年的27.7％上升至2017財(cái)年的28.7％。其營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)計(jì)將在此期間下降一個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司向快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)過渡，支出的增加可以部分抵消重組和分離其安全業(yè)務(wù)的較少支出。

For fiscal 1Q17， Intel expects its operating margin to fall to 28.0% from its fiscal 4Q16 margin of 30.0% as seasonal weakness lowers revenue more than expenses. However， the 28.0% margin is higher than the 24.0% margin reported in fiscal 1Q16， indicating improvement from restructuring.

對(duì)于2017財(cái)年第一季度，英特爾預(yù)計(jì)其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將從2016財(cái)年第四季度的30.0％降至28.0％，原因是季節(jié)性疲軟對(duì)收入的降低超過了花費(fèi)。然而，28.0％的利潤(rùn)率高于2016年第一季度的24.0％，表明重組有所改善。

雖然整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的增長(zhǎng)放緩，但一些板塊的表現(xiàn)超過了行業(yè)水平。在本系列的下一部分中，我們將介紹英特爾的業(yè)務(wù)部門，并了解它們?nèi)绾斡绊懝镜氖找妗?/p>

我們看到英特爾（INTC）正在減少在不斷下降的PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）市場(chǎng)的開支，以專注于高增長(zhǎng)市場(chǎng)。這使得CCG（客戶端計(jì)算事業(yè)部）的收入貢獻(xiàn)從2014財(cái)年的62.0％下降到2016財(cái)年的55.0％，即使在2015年將移動(dòng)業(yè)務(wù)增加到CCG。

英特爾縮減了PC處理器的資本支出。它采用了一種細(xì)分策略，專注于增加游戲和筆記本細(xì)分市場(chǎng)。作為重組的一部分，該公司還在2016年裁撤了CCG的一些工作。

更進(jìn)一步，從7nm節(jié)點(diǎn)開始，英特爾將停止在CCG中引入新的CPU（中央處理單元）架構(gòu)和處理節(jié)點(diǎn)。英特爾計(jì)劃為數(shù)據(jù)中心引入第一個(gè)7nm CPU。

2015財(cái)年第三季度至2016財(cái)年第四季度英特爾客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）的收入

即使英特爾縮減了其在PC領(lǐng)域的努力，CCG收入也在2010年第四季度上升了3.0％，達(dá)到91億美元。 這是受到了高端游戲PC和iPhone中使用的7360 LTE（長(zhǎng)期演進(jìn)）調(diào)制解調(diào)器的強(qiáng)烈需求的驅(qū)動(dòng)。

平均銷售價(jià)格上升了6.0％，因?yàn)楹诵慕M合達(dá)到歷史新高，這是由于高端i7處理器的創(chuàng)紀(jì)錄的出貨量。本季度其庫(kù)存略有下降。

根據(jù)Gartner的統(tǒng)計(jì)，2016財(cái)年，CCG收入同比增長(zhǎng)2.0％，達(dá)到329億美元，盡管全球PC出貨量同比下降了6.2％。收入增長(zhǎng)是由于增加了LTE調(diào)制解調(diào)器的訂單。這是蘋果第一次使用非高通（QCOM）的調(diào)制解調(diào)器。

隨著PC的出貨量持續(xù)下降，英特爾不打算提高收入或獲得市場(chǎng)份額。 它計(jì)劃盡可能多地獲利。高級(jí)微器件（AMD）正在利用這種機(jī)會(huì)，通過其Ryzen CPU進(jìn)入高端PC業(yè)務(wù)。AMD的目標(biāo)是從英特爾獲得一定的市場(chǎng)份額。

英特爾CCG的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在第四季度上升6.8％，達(dá)到35億美元，因?yàn)榧?xì)分幫助其實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)最大化。由于14nm的成本效益、支出減少以及更豐富的產(chǎn)品組合，該業(yè)務(wù)部門的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.0％。

2017財(cái)年，公司預(yù)計(jì)CCG的收入會(huì)下降，但利潤(rùn)會(huì)增加。因?yàn)樗^續(xù)減少支出，并瞄準(zhǔn)高利潤(rùn)產(chǎn)品。然而，它的利潤(rùn)可能會(huì)受到打擊，因?yàn)锳MD通過僅僅一半的價(jià)格提供類似性能的CPU，搶走了高端市場(chǎng)的一些份額。

英特爾可能繼續(xù)增加在調(diào)制解調(diào)器業(yè)務(wù)的支出，從而使移動(dòng)處理器市場(chǎng)回歸，好像要與高通進(jìn)行5G競(jìng)賽。